起底存款“搬家”：储蓄进入股市仍在起步
核心观点：从一般性存款向非银存款转化的贡献看，居民和企业存款“搬家”和银行同业业务共同推动非银存款增加，从存款“搬家”驱动看，居民部门定期存款或是2025 年7 月至8 月“资金入市”的主力，...
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2025-09-20 17:20:19阅读：52
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宏观周报：服务消费提质升级 美联储开启预防式降息
摘要 一周大事记 国内：深化外汇领域改革，服务消费增量政策出炉。9 月15 日，国家外汇管理局发布《关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》，在原有基础上进一步扩...
股票资讯 2025-09-19 23:36:54阅读：36 -
8月财政数据点评：税收高增的非经济因素
事 项 8 月广义财政收入同比0.3%，7 月同比3.6%；8 月广义财政支出同比6%，7 月同比12.1%。 主要观点 一、现象：7、8 月税收逆经济而上...
股票资讯 2025-09-19 23:36:54阅读：41 -
宏观经济研究专题报告：中国经济结构失衡分析
自中国改革开放以来已接近半个世纪，市场化改革一直在努力，部分领域经济结构出现失衡。我们将通过理论和实证的方法来分析结构失衡的原因，并从中找出解决结构失衡的方法。 在经济增长理论中，...
股票资讯 2025-09-19 19:40:43阅读：40 -
政府债周报：2万亿化债再融资债即将发完
政府债净融资第37 周（9/8-9/14）6084 亿，第38 周（9/15-9/21）3179亿。截至第37 周（9/8-9/14）累计11.1 万亿，超出去年同期4.9 万亿。 ...
股票资讯 2025-09-19 19:40:43阅读：38 -
产业经济专题存储芯片：周期属性凸显 AI基建打开新空间*程强
存储行业市场空间大，周期属性强。存储芯片是半导体行业中是仅次于逻辑芯片的第二大细分领域。存储芯片相比其他半导体品种周期性较强，以2023-2024 年为例，2023 年存储芯片市场规模为923...
股票资讯 2025-09-19 19:40:43阅读：36 -
宏观点评：8月财政支出增速放缓但企业所得税收入实现转正
核心观点 一、财政收支累计同比增速：1-8 月公共财政收入累计同比0.3 %（前值0.1 %），公共财政支出累计同比3.1 %（前值3.4 %）；政府性基金收入累计同比-1.4 %...
股票资讯 2025-09-19 19:40:43阅读：44 -
宏观日报：关注高技术应用落地进展
中观事件总览 生产行业： 1）科技部部长阴和俊18日在 “高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上介绍，在人形机器人方面，整机技术实现突破，多模态感知、大脑-小脑模型等关键技...
股票资讯 2025-09-19 15:44:41阅读：39 -
前8月财政收支数据点评：产能整治推动税收修复
财政部公布前8 月财政收支数据，8 月广义财政收支增速均小幅放缓，反映经济动能尚未企稳。但今年下半年随着产能整治政策的加快推进，煤炭钢铁光伏等行业价格环比止跌，企业盈利有所修复，推动8 月增值...
股票资讯 2025-09-19 15:44:41阅读：35 -
“十五五”规划系列报告之四：“十五五”规划的八大关注点
“十五五”规划是未来5年国民经济和社会发展的蓝图和行动纲领。“十五五”时期，中国面对两个变局、一个飞跃”大背景，全球百年未有之大变局加速演进，国内经济底层逻辑从土地财政全面转向因地制宜发展新质...
股票资讯 2025-09-19 15:44:40阅读：36 -
2025年8月贸易数据点评：转口贸易 会受影响吗
本报告导读： 8 月在基数略升和前期技术性抢运退潮的背景下同比读数略有回落，国别来看转口规模或在扩大，而对非美非转口地和资本品出口维持高位。短期看转口关税对出口影响较小，短期内出口...
股票资讯 2025-09-19 15:44:40阅读：35 -
8月财政数据点评：财政反应怎样的经济特征和政府行为？
核心观点 8月财政数据再度转弱，税收、土地、发债对收入均有拖累，支出也回落。7月财政冲高之后似乎持续性有限，财政反应了怎样的经济和政府行为？ 我们强调今年经济两个特征：...
股票资讯 2025-09-19 13:46:35阅读：39 -
2025年8月财政数据点评：财政支出留有“后劲”
事项： 2025 年1-8 月，全国一般公共预算收入同比增长0.3%，一般公共预算支出增长3.1%，政府性基金预算收入同比-1.4%，政府性基金预算支出增长30%。 平...
股票资讯 2025-09-19 13:46:35阅读：37 -
《见微知着》第二十七篇：对非美出口韧性还会持续吗？
引言： 2025 年以来，在全球贸易不确定性加剧的背景下，我国出口仍然维持了较高的增速。究其原因，主要是对非美出口的高增长抵消了对美出口的下行。我们进一步深入研究发现，我国对欧洲、...
股票资讯 2025-09-19 13:46:34阅读：33 -
宏观及大类资产月报：美国就业降温、再启预防式降息 中国预期先行、基本面依旧温和
全球经济：2025年9月，全球央行政策利率中枢继续下移但节奏分化，缩表周期也渐入尾声。其中，美联储以25BP再启预防式降息，欧央行转鹰、年内或不再降息，日央行将温和谨慎加息。全球制造业持续复苏...
股票资讯 2025-09-19 11:48:27阅读：38 -
宏观点评：美联储开启第二阶段降息进程
9 月16-17 日美联储召开年内第六次议息会议，决定降息25BP，联邦基金利率目标区间从4.25-4.5%下调至4-4.25%。这意味着美联储从年初至8 月份暂停去年9 月份开启的降息进程后...
股票资讯 2025-09-19 11:48:27阅读：36 -
贸易关税系列专题之三：特朗普关税政策对行业贸易和宏观市场的影响
特朗普1.0时期的钢铝关税因为名义税率偏低且大部分主要进口来源地均先后获得TRQ 配额或免税进口待遇，因此钢铝关税并没有刺激美国钢铝行业增加投资提高产能而钢铝产能利用率也从未达到80%目标。从...
股票资讯 2025-09-19 11:48:27阅读：38 -
资产配置日报：临门怯步
复盘与思考: 9 月18 日，股债双双回调，不过决定二者定价的变量截然不同。股市呈现高开低走的状态，早盘上证指数短暂强势，日内高点达到3899.96 点，距离突破3900 点大关仅...
股票资讯 2025-09-19 09:50:20阅读：37 -
广发宏观：美联储9月降息的宏观与资产定价含义
报告摘要： 美联储9 月16-17 日举行议息会议1，FOMC 官员投票下调联邦基金利率25bp 至4.00%-4.25%，这是自2024年9 月启动降息后首次降息。值得注意的是，...
股票资讯 2025-09-19 09:50:19阅读：42 -
8月财政收支数据简析：亮点和约束
报告摘要： 8 月财政收入同比2.0%，其中税收收入3.4%，非税收入-3.8%，延续了5 月以来税收强于非税的特征。1-8 月一般公共预算收入累计同比0.3%，已略超年初预算草案...
股票资讯 2025-09-19 09:50:19阅读：36 -
8月财政数据点评：财政支出趋弱 关注加码可能
事件：9 月17 日，财政部公布2025 年前8 月财政收支情况。1-8 月，全国一般公共预算收入148198 亿元，同比增长0.3%；全国一般公共预算支出179324 亿元，同比增长3.1%...
股票资讯 2025-09-18 22:01:41阅读：38 -
《纵深推进全国统一大市场建设》解读：以反内卷为抓手纵深推进全国统一大市场建设
2025年9月15日，《求是》杂志刊发总书记《纵深推进全国统一大市场建设》一文，对“五统一、一开放”、“六个着力”进行全面阐述。“五统一、一开放”，更加突出了系统性、整体性、协同性，标志着我国...
股票资讯 2025-09-18 22:01:41阅读：34 -
中国宏观专题报告：“十五五”的潜在政策动态
“十四五”是中国金融周期见顶转向、经济加速转型的关键时期。经济发展模式由较多依赖房地产和传统基建转向更加依靠新经济的发展模式。房价下行和信贷增速放缓，经济增速下行压力加大，但经济结构得以改善，...
股票资讯 2025-09-18 22:01:41阅读：36 -
宏观研究报告：人形机器人转债大盘点
政策与产业双轮驱动，人形机器人进入产业化前夜2025 年以来，人形机器人产业进入政策与应用场景双重驱动阶段。顶层政策将具身智能与智能机器人纳入战略重点，地方政府亦密集出台专项行动方案。与此同时...
股票资讯 2025-09-18 22:01:41阅读：45 -
宏观经济研究：“转运”关税难挡出海大势
研究结论 随着美国不断加强原产地审查，干预其他国家供应链建设，市场担心中国企业出海投资设厂的动力会大幅下降，特别是机械设备、服装、电子等部分对外贸易规模较大的行业。但我们认为，在美...
股票资讯 2025-09-18 22:01:41阅读：51 -
2025年8月财政数据快评：又到政策蓄力时
事项： 1-8 月，全国一般公共预算收入148198 亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入121085 亿元，同比微增0.02%；非税收入27113 亿元，同比增长1.5%。...
股票资讯 2025-09-18 20:03:28阅读：39 -
粤开宏观：大国财政的担当：“十四五”时期我国财政治理成效回顾
摘要 党的十八届三中全会将财政定位提升为“国家治理的基础与重要支柱”。由此，以财政政策、财税体制等为核心的财政治理体系在国家治理尤其是宏观经济治理中发挥了越来越重要的作用，为国家重...
股票资讯 2025-09-18 20:03:28阅读：39 -
宏观动态点评：8月财政支出力度有所走弱
偏低基数下，8 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出增速较7 月的12.1%放缓至6%，季调后环比亦有所走弱。具体看，剔除注资特别国债和用于化债的“特殊专项债”后，调整后的广义财政支出同...
股票资讯 2025-09-18 18:05:28阅读：38 -
2025年8月财政数据点评：收支有待提振
本报告导读： 8 月财政收、支增速回落，反映内需有待提振。接下来，关注政策性金融工具落地后的“类财政”功能释放，以及部分新增专项债额度的提前下达。 投资要点： ...
股票资讯 2025-09-18 18:05:28阅读：37 -
2025年8月财政数据点评：财政集中发力期渐进
一般公共预算方面：1）8 月税收增速出现下行，但企业所得税、国内增值税、印花税、个人所得税等主要分项对税收增速的贡献有所提升，对税收增速形成拖累的项目主要为进口环节增值税、契税、土地增值税等。...
股票资讯 2025-09-18 18:05:27阅读：40 -
2025年8月进出口数据点评：贸易顺差扩大 增速低于市场预期
2025年8月贸易顺差扩天，增速低于市场预期 据海关统计，以美元计价，2025年8月，我国实现出口总值3218.10亿美元，同比+4.40%，低于市场预期（+5.92%）。8月实现...
股票资讯 2025-09-18 16:07:13阅读：41 -
宏观事件点评：降息25BP符合预期
核心要点： 事件 北京时间9 月18 日，美联储宣布降息25 个基点。 就业恶化是降息主因 美联储降息25bp 基本符合市场预期，此次FOMC...
股票资讯 2025-09-18 16:07:12阅读：38 -
2025年8月财政数据点评：股市高涨对财政收入影响几何？
事件： 9 月17 日，财政部发布数据，1—8 月，全国一般公共预算收入148198 亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入121085 亿元，同比微增0.02%；非税收入27113 亿元...
股票资讯 2025-09-18 16:07:12阅读：46 -
宏观日报：8月财政稳中有进
中观事件总览 生产行业： 1）17日，工业和信息化部公开对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准，向社会征求意见。这次发布的征求意见稿构建了智能网联汽车产品的安全基...
股票资讯 2025-09-18 16:07:12阅读：32 -
9月FOMC：重启降息
核心观点：9 月FOMC 如期降息25bps，点阵图指引年内还有2 次降息，基本符合预期，但同时指引明年还有额外1 次降息，相比市场预期明显偏鹰。发布会上Powell 对于就业和通胀的观点与8...
股票资讯 2025-09-18 16:07:12阅读：36 -
宏观点评：美联储重启降息 怎么看、怎么办？
事件：北京时间9 月18 日凌晨2 点，美联储公布9 月议息会议决议。 核心结论：美联储如期降息25bp，点阵图显示年内共降息3 次，经济预测小幅上调，鲍威尔称这是“风险缓释型”降...
股票资讯 2025-09-18 16:07:12阅读：35 -
《宏观观察》2025年第33期(总第605期)：我国房企信用风险、债务重组与相关建议
当前房地产行业融资情况仍不乐观，房企债务到期高峰来临，流动性和偿债均面临较大压力。在此背景下，2025 年以来，房企债务重组进程明显加快。 境外债务重组方面，化债工具更加多元化，呈...
股票资讯 2025-09-18 16:07:11阅读：31 -
港股牛市深度观察：最差的10年已过 突破或仍有空间
摘要 2025 年港股市场或是“牛市” 2025 年以来恒生指数的涨幅超过了标普500，我们认为2025 年港股市场或是“牛市”。从1965 年以来，恒生指数在61 年...
股票资讯 2025-09-18 16:07:11阅读：37 -
8月投资、消费、工业生产：下行压力增加
8月投资、消费、工业生产基本延续前期的放缓趋势,具体看: (1)8月固定资产投资同比-6.3%,较前值再降1.15个百分点。在地产下行周期中,基础建设投资逐渐成为影响全部投资最...
股票资讯 2025-09-18 12:10:59阅读：47 -
宏观简评：四季度PPI压力缓解 能否持续回升有待观察
随着7月去产能政策落地,8月PPI同比如期改善,对此我们有以下分析: (1)从结构看,目前PP1同比跌幅收窄主要是上游价格跌幅收窄。8月PP1同比-2.9%,较上一期收...
股票资讯 2025-09-18 12:10:59阅读：38 -
广发宏观：经济数据延续放缓 政策加力概率上升
报告摘要： 8 月经济延续放缓。六大口径数据出口、工业、服务业、社零、投资、地产销售同比均不同程度低于前值。简单按生产法（工增和服务业生产指数）估算GDP 指数同比约为4.80%，...
股票资讯 2025-09-18 12:10:59阅读：31 -
宏观点评报告：降息25BP FED意外团结
9 月18 日，美联储降息25bp，至4.0-4.25%。资产表现方面，获利盘一度止盈离场，但多数资产出现V 型走势，除贵金属外基本收复此前跌幅。点阵图显示年内继续降息50bp，基本符合预期。...
股票资讯 2025-09-18 12:10:59阅读：31 -
中国财政系列十六：8月财政稳中有进 收入结构优化支撑后续发力
宏观事件 北京时间2025年9月17日财政部公布2025年1-8月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比增长0.3%（增值税3.2 %，个人所得税8.9 %，印花税27.4 %、...
股票资讯 2025-09-18 12:10:59阅读：37 -
2025年8月财政数据点评：价格因素推动企业所得税增长 关注财政支出进度
事件：2025 年1-8 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+0.3%，前值（前值指2025 年1-7 月数据，下同）为+0.1%；一般公共预算支出累计同比增速为+3.1%，前值为+3.4...
股票资讯 2025-09-18 12:10:58阅读：37 -
9月美联储议息会议传递的信号：风险管理式降息 宽松预期未必一帆风顺
核心观点 本月美联储如期降息25BP，并在点阵图中给出年内剩余两次议息会议连续降息2 次的预期。但值得关注的是。鲍威尔在会后记者问答中指出9 月降息是一次“风险管理式”降息。我们认...
股票资讯 2025-09-18 12:10:58阅读：41 -
宏观点评：8月财政收支双降的背后
事件：2025 年1-8 月一般财政收入累计14.82 万亿，同比0.3%（1-7 月同比0.1%）；8 月一般财政收入1.24 万亿，同比2.03%（7 月同比2.65%）。1-8 月一般财...
股票资讯 2025-09-18 12:10:58阅读：32 -
宏观经济报告：探究股市财富效应对消费的影响
4 月以来在中美关税缓和、政策持续发力、投资者风险偏好上行、基本面维持韧性以及流动相相对充裕等利好因素的带动下，A 股走出了一波亮眼的走势，截至9 月12 日，沪深300 指数相比于4 月低点...
股票资讯 2025-09-18 12:10:58阅读：33 -
2025年1-8月财政数据解读：财政支出延续偏强态势 关注新型政策性金融工具
核心观点 2025 年8 月财政收支整体处于偏紧平衡，支出速度相对较快且保持一定强度，对基本面形成了有效的支撑力量。8 月第一本账（一般公共预算）收支均实现恢复性增长，8月全国一般...
股票资讯 2025-09-18 10:12:46阅读：53 -
9月宏观展望及资产配置：政策和基本面关注度提升
核心观点 8月中国市场A股强劲上涨，债市经历极致的股债跷跷板，大宗商品价格在库存压力下转为震荡。股强债弱的表现与基本面有所脱钩，市场将8月中国资产风偏改善归因于存款搬家。海外市场在...
股票资讯 2025-09-18 10:12:45阅读：38 -
资产配置日报：买在预期落地前
复盘与思考: 9 月17 日，股债双牛，股市维持“大盘慢涨，主题轮动”的状态，AI 算力板块流出的资金试图在固态、储能、机器人等板块建立新的共识，创业板指再度成为领跑指数，单日上涨...
股票资讯 2025-09-18 10:12:45阅读：33
