北交所策略专题报告：估值体系重构：北交所估值逐步成熟 重估重点由小市值向大市值企业渗透

　　专题：三轮行情北交所估值逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透2023 年以来，北交所经历了2023 年11 月、2024 年9 月底和2025 年1 月中三轮行情。第一轮行情于2024 年1 月2 日北证50 指数达到最高点1105.21 点，随后北证市场进入回落调整；2024 年9 月底市值新一轮冲高，北证50 指数在11 月7 日达到高点1408.90 点；第三轮行情从2025 年1 月中开始北证50 指数稳步增长，指数于3月18 日达1441.88 点，达到历史新高。2023 年以来的首轮行情中，主要是市值0-10亿的企业被重估，重估后10-20 亿市值的企业数量最多。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，0-10 亿市值的企业数量从173 家减少至41 家，10-20 亿市值的企业从33 家增长至131 家。对比不同市值的涨跌幅来看，0-10 亿市值的企业涨幅均值最大，达126.27%，其次是10-20 亿市值的企业涨跌幅均值，达76.19%。2024年9 月底的第二轮行情中，市值0-10 亿、10-20 亿和20-30 亿的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10 亿市值的企业由169 家减少至6 家；10-20 亿市值的企业由64 家增长至118 家；20-30 亿市值的企业由11 家增长至67 家；30-40 亿市值的企业由2 家增长至30 家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10 亿、10-20 亿和20-30 亿的涨幅均值接近，分别为166.02%、142.20%和164.90%。2025 年1 月中的第三轮行情中，整体来看北交所各个市值区间内的企业均被重估。对比本轮行情前后的北交所企业市值分布来看，其中，0-10 亿市值的企业由46 家减少至1 家；10-20 亿市值的企业由141 家减少至82 家；20-30 亿市值的企业由44 家增长至100 家；30-40 亿市值的企业由16 家增长至35 家。对比不同市值的涨跌幅来看，市值0-10 亿、10-20 亿、20-30 亿、30-40 亿和大于40 亿的涨幅均值分别为72.77%、58.37%和54.77%；56.05%、37.52%。

    　　观点：本周北证50 小幅上涨，北证A 股整体PE 由45.09X 下滑到43.92X本周北证50 指数报1306.50 点，较上周涨0.07%，PE TTM62.99X。从流动性表现来看，北证A 股本周日均成交额280.55 亿元，较上周下滑2.26%，日均换手率有所增长达7.91% (-2.86pcts)。估值对比方面，科创板整体PE 估值从53.47X下滑到53.22X，创业板整体PE 由37.71X 下滑到37.02X，北证A 股整体PE 由45.09X 下滑到43.92X。北证A 股整体估值分布看，截至2025 年3 月28 日，共计124 家企业PE TTM 超过45X，占比46.97%，其中47 家企业PE TTM 超过105X，占比17.80%；此外，依旧有51 家北交所企业PE TTM 处于0-30X，占比19.32%。我们建议关注的产业链包括汽车及机器人产业链建议关注:开特股份、林泰新材、捷众科技、华洋赛车；消费产业链建议关注：一致魔芋、康比特、路斯股份、芭薇股份、建邦科技；高端装备制造建议关注：基康仪器、五新隧装、瑞华技术；家电零部件建议关注：海达尔、合肥高科。

    　　北交所IPO 审核一览：本周交大铁发过会，一家企业中止上市按最新审核状态分类，2025 年3 月24 日-2025 年3 月28 日更新信息：鼎佳精密、泰凯英、三协电机、蘅东光更新审核状态至已问询；交大铁发更新审核状态至已过会；奥美森审核状态至中止。

    　　风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。