基于非对称优势：关税-技术限制双压下的政策突围

本报告导读：

    特朗普2025 年执政以来与我国贸易摩擦进入新一轮升级阶段，我们认为美国难以通过加征关税达到特朗普政府的贸易体系改革目标，预计知识产权保护可能将成为下一阶段中美贸易领域的聚焦重点，出口限制、投资限制、科技制裁的广度和强度强于特朗普1.0时期。根据我国优势，我们提出了相应“突围”政策建议。

    投资要点：

    我们认为美国 难以通过加征关税达到贸易体系改革目标。从特朗普对外政策大框架下理解关税加征政策，贸易体系改革是特朗普对外政策的重要一环，其目标是增加税源、促进美国投资、提振就业。

    美国服务贸易强、商品贸易弱，对中国、欧洲、北美洲商品贸易持续逆差。我们认为，在美国制造业缺乏竞争力、金融、保险、房地产租赁业以及专业和商业服务取代制造业成为支柱产业、美元是国际货币，美国金融账户长期顺差的背景下，美国难以通过关税加征政策达到削减商品贸易逆差，一味加征关税只能适得其反，并且通过关税加征弥补财政亏空更是“杯水车薪”。

    特朗普1.0 时期，美国通过出口管制、单边投资审查、限制学术与人才交流对我国进行技术限制，我国以自主创新，深化多边合作机制和出台反制法进行应对。2025 年1 月特朗普开启总统第二任期以来，美国已通过加征关税、限制双向投资、升级前沿科技领域的实体清单等对我国施压，节奏和力度加码加速。我国对美国加征畸高关税、出口限制进行了及时反制。

    预计知识产权保护可能将成为下一阶段中美贸易领域的聚焦重点，核心议题可能从“对等关税”转向“知识产权对等待遇”，美国对我国在加征关税、出口限制、投资限制、科技制裁四大领域的广度和强度强于特朗普1.0 时期。整体来看，特朗普政府将坚定实施“美国优先”的政策，以“让美国再次伟大”、加快美国制造业回流为目标，强化美国在人工智能、量子信息科学、生物医药、先进制造等关键技术领域的国际竞争力。

    面对美国的经济打压，我国优势明显。我国正处在经济转型的关键时期，新质生产力快速发展，在半导体、先进制造、信息技术等领域拥有核心技术与先发优势。东盟、“一带一路”等新兴市场及国家成为我国越来越重要的贸易伙伴，有力提升了我国产业链供应链韧性；我国全球化投资布局正加速向新兴市场拓展。

    我们就贸易、科创、金融、国际合作四个方面提出了中国如何“突围”的建议。

    风险提示：美国政策存在不确定性。