高炉吨钢利润稳中向好，低库存背景下普钢公司业绩有望进一步修复钢铁

　　本期内容提要：

　　上周市场表现：上周钢铁板块下跌0.52%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.29%，长材板块上涨0.77%，板材板块上涨0.42%；铁矿石板块下跌1.00%，钢铁耗材板块下跌3.90%，贸易流通板块上涨0.88%。

　　铁水产量环比增加。截至5月2日，样本钢企高炉产能利用率92.0%，周环比增加0.40百分点。截至5月2日，样本钢企电炉产能利用率55.5%，周环比下降1.20百分点。截至5月2日，五大钢材品种产量773.4万吨，周环比增加6.91万吨，周环比增加0.90%。截至5月2日，日均铁水产量为245.42万吨，周环比增加1.07万吨，同比增加16.70万吨。

　　五大材消费量环比下降。截至5月2日，五大钢材品种消费量970.9万吨，周环比增加44.61万吨，周环比增加4.82%。截至5月2日，主流贸易商建筑用钢成交量11.2万吨，周环比下降0.89万吨，周环比下降7.37%。

　　库存环比下降。截至5月2日，五大钢材品种社会库存1023.7万吨，周环比下降59.74万吨，周环比下降5.51%，同比下降27.63%。截至5月2日，五大钢材品种厂内库存423.4万吨，周环比下降27.43万吨，周环比下降6.08%，同比下降17.69%。

　　普钢价格环比上涨。截至4月30日，普钢综合指数3483.3元/吨，周环比增加4.98元/吨，周环比增加0.14%，同比下降12.78%。截至4月30日，特钢综合指数6647.7元/吨，周环比增加6.10元/吨，周环比增加0.09%，同比下降3.92%。截至3月14日，螺纹钢高炉吨钢利润为121元/吨，周环比下降17.0元/吨，周环比下降12.32%。截至4月18日，螺纹钢电炉吨钢利润为-357.04元/吨，周环比下降32.5元/吨，周环比下降10.00%。

　　主焦煤价格环比持平。截至4月30日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为760元/吨，周环比下跌8.0元/吨，周环比下跌1.04%。截至4月30日，京唐港主焦煤库提价为1400元/吨，周环比持平。截至4月30日，一级冶金焦出厂价格为1680元/吨，周环比持平。截至5月2日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.17天，周环比增加0.1天，同比增加1.6天。截至5月2日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.82天，周环比增加0.8天，同比下降0.5天。截至5月2日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为11.33天，周环比下降0.2天，同比增加0.4天。

　　上周，铁水日产环比增长，超出往年同期水平（截至5月2日，日均铁水产量为245.42万吨，周环比增加1.07万吨，同比增加16.70万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降5.51%，五大钢材品种厂内库存周环比下降6.08%。上周原料价格涨跌不一，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌8.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，钢铁下游需求呈边际改善，据百年建筑调研，截至4月29日，样本建筑工地资金到位率为58.8%，周环比上升0.26个百分点。随着工地资金到位率继续好转，对于钢铁需求将有一定提振作用。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年5月空冰洗排产合计总量共计3821万台，较去年同期生产实绩上涨5.9%。三大白电排产保持增势，有利于增加钢材需求，利好钢材价格走势。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、南钢股份、沙钢股份、首钢股份、中信特钢、方大特钢、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、新钢股份、马钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

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