以旧换新：4 月中旬以来在提速

    1、数据与方法：基于商务部不定期公布的5 大类消费品（汽车、家电、电动车、家装厨卫、数码）以旧换新进度数据，可计算某个时间段内的日均换新数量，我们以此观察消费品换新的速度。

    2、近期消费品换新速度如何？ 5 月，消费品换新或在提速，结构上：汽车下、家电升、电动车平。

    1）汽车，有所放缓，5 月（4.28~5.31）日均换新量约3.8 万台，4 月（3.25~4.27）约3.9 万台；2024 年9-12 月（2024.8.23~2024.12.31）日均4.7 万台。

    2）家电，有所提速，5 月（4.28~5.31）日均换新量约82.9 万台，4 月（3.25~4.27）约63 万台；受数据限制，观察2024 年10-12 月（2024.9.23~2024.12.31）日均为56 万台。

    3）电动自行车，大体持平，5 月（4.25~5.31）日均换新量约6.2 万台，4 月（ 3.25~4.24 ） 约6.5 万台。受数据限制， 观察2024 年11-12 月（2024.10.30~2024.12.31）日均1.8 万台。

    4）综合观察三类消费品，5 月在提速。即，以单件消费品补贴上限为权重，对三类消费品进行加权，从月度维度看，（即对上述的三类消费品3-5 月的日均换新量加权，3 月、4 月分别为9.9、9.2 万件，5 月提升至10.9 万件。

    5）家装厨卫、数码产品，样本较小。

    3、消费品换新对消费的带动作用如何？据商务部数据，“2024 年以旧换新带动产品销售超1.3 万亿元”，今年，“截至5 月31 日，2025 年消费品以旧换新5 大品类合计带动销售额1.1 万亿元。”即，今年前5 个月时间，以旧换新政策对消费的拉动，已大体接近2024 年全年。

    每周经济观察：

    （一）景气向上

    1、基建：石油沥青装置周度开工率。截至6 月4 日当周，石油沥青装置开工率为31.3%，同比+7.1%，环比前一周+3.6%；5 月前四周平均为30.4%。

    2、外贸：中美直接贸易流量或自低位大幅反弹，潜在转口或保持高景气。截至6 月7 日的15 天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比回升至-20%，上周（5 月31 日）同比为-38.7%。6 月截至4 日，东盟主要国家港口停靠船舶数量同比回升至8.2%（5 月末同比为6.3%）。

    3、物价：海外大宗品价格明显反弹，黄金、原油、铜均上涨。RJ/CRB 商品价格指数上涨3.6%；COMEX 黄金收于3308.2 美金/盎司，上涨0.6%；LME三个月铜价上涨1.6%；美油、布油分别上涨6.2%、4%。

    （二）景气向下

    1、华创宏观WEI 指数有所下行。截至6 月1 日，指数为5.55%，较5 月25日下行0.76 个点。同3 月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是基建（沥青开工率）、耐用品消费（乘用车批零、商品房成交面积），说明4 月以来经济上行动力主要源于基建和耐用品消费，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、外需（BDI）、服务消费（电影票房）等领域难以对经济形成明显提振。

    2、外贸：港口集装箱吞吐量继续小幅回落。上周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-0.7%，前值+3.6%；四周累计同比6.5%，前一周的四周累计同比为6.7%。

    3、物价：国内价格偏弱，国内大宗商品价格小幅下跌，煤炭价格继续下跌。

    生意社BPI 下跌0.6%；山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价、钢之家焦炭价格指数分别下跌0.3%、5.8%。

    新增专项债发行：进度快于2024 年，但不及2020 年和2023 年。截至6 月6日，今年新增专项债已发行1.65 万亿，进度为37.5%；去年同期为1.19 万亿，进度为29.7%。

    利率：债市基本平稳。截至6 月6 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报1.4102%、1.5459%、1.6547%，较5 月30 日环比分别变化-4.5bps、-1.81bps、-1.65bps。

    风险提示：经济数据更新不及时。