一、策略专题：如何看待本周科技股领涨？

    　　1.1 本周科技股领涨的原因分析

    　　本周科技股领涨具备空间与时间上的逻辑基础。4 月3 日特朗普“对等关税”超预期冲击后，A 股持续修复、至5 月底已基本收回前期跌幅，但科技TMT 板块修复力度普遍较弱，这既与科技TMT 板块通过整理消化DeepSeek 催化涨幅有关，也与“关税冲击交易”、“业绩线索交易”对科技板块指向性不强有关。截至5 月底，科技TMT 板块已经过接近两个月的整理区间，位置上也处于阶段“低位”，存在补涨基础。

    　　新消费调整背景下热点切换，国内政策与海外映射形成推动。在此前报告《近年6 月有哪些交易线索？》中，我们通过对近来历年6 月的市场交易线索进行回顾发现，事件催化下的题材交易可能成为重要方向，今年6 月的潜在方向则包括创新药、IP 经济等新消费方向，以及算力、机器人等AI风口。本周新消费方向出现高位整理，而科技方向受到国内政策与海外映射的共同推动，市场交易热点逐渐转向科技板块：工信部印发《算力互联互通行动计划》；英伟达市值重回全球第一；香港通过《稳定币条例草案》；港股稳定币公司大涨。

    　　1.2 科技股行情还需“走一步看一步”

    　　结合科技交易热度与6 月交易线索看，科技股行情短期有望延续。我们对科技TMT 板块成交额占全A 比重的历史分位进行测算，本周出现底部回升迹象，但最高也没有超过50%的中枢水平，反映当前交易远未达到拥挤区间。6 月作为政策与业绩“空窗期”，历史经验看可对事件催化保持较高风偏，目前还处于6 月上旬，后续题材交易有望继续保持热度。

    　　但结合催化强度、技术面因素以及资金关注度分析，科技股后续的行情走势未必顺畅，还需“走一步看一步”。催化角度看，无论是国内的算力政策、香港的稳定币条例，催化力度都并不算特别强劲，而美股以及英伟达目前也已修复至前期高点，进一步向上突破面临不确定性。技术面看，科技板块部分细分方向经过本周修复后已接近4 月2 日点位，这是第一个观察点位，科技板块在消化DeepSeek 涨幅的过程中形成了一些震荡整理的小平台，也可能形成阻力。资金面看，目前还不能确定新消费行情结束，港股泡泡玛特等龙头还处于高位，三生制药高位整理后也有再次向上的可能性，届时可能引起资金回流新消费方向。

    　　二、策略观点：保持对题材交易的风偏

    　　大势研判：A 股市场本周二至周四连续三日上涨，在中美经贸缓和预期的推动下重回高点，6 月是政策与业绩“空窗期”，高频数据也没有印证国内经济的超预期改善，指数进一步向上突破的概率不高，站在当前时点，面对市场整体存在阻力位压力、配置主线暂未确立的情况，建议继续控制仓位、保持耐心。参考历史表现对今年6 月行情进行展望，基准情形下，假设仍然没有重磅的事件催化，梳理2025 一季报看也仅有部分细分行业具备较好的景气度，整体可类比2024 年6 月情形，对应均衡配置仍然是重要策略：结合2025 一季报与行业中观数据挖掘产业景气；基于宏观叙事保有一定的防御仓位；题材交易即使没有特别强的催化也可适当提升风偏，历史经验看近来每年6 月，题材交易都是重要方向。小概率能够在AI　　等风口看到重量级的产业事件，则可以类比2023 甚至2021 年的情形，这一情形难以预判，只能做好应对，即确认强度后快速跟随。

    　　配置观点：继续均衡配置、耐心等待主线，保持对题材交易的风偏。（1）进入6 月，近期题材交易热度逐步有所改善，可保持较高的风险偏好，算力与机器人产业链仍是AI 风口的重要布局方向，创新药、IP 经济等新消费方向短期市场关注度较高且具备一定容量；（2）A 股2024 年报与2025一季报披露披露完毕后，交易思路逐步转向高景气行业，建议关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池等。（3）防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，同时交运与消费部分行业股息率明显抬升，也可适当关注，包括航运港口、白色家电等。

    　　三、本周市场表现与政策事件

    　　3.1 A 股复盘：中美经贸缓和预期推升市场，风偏修复、情绪回落A 股市场本周二至周四连续三日上涨，在中美经贸缓和预期的推动下重回高点。6 月5 日，总书记应约同美国总统特朗普通电话，而此前市场对这次通话持续存在预期，对A 股市场产生向上的推动力。国内算力政策、香港稳定币条例与海外科技映射的共同驱动之下，科技TMT 方向本周领涨全A。

    　　本周A 股指数全面收涨，微盘股和创业板指表现居前。风格层面，科技TMT 和上游资源、小盘、高市盈率和亏损股占优。

    　　申万行业多数上涨，通信、有色金属和电子涨幅居前，周度涨跌幅分别为5.27%、3.74%和3.6%。AI 方向上涨在行业层面体现为通信与电子领涨，工信部印发《算力互联互通行动计划》带来国内政策催化，英伟达披露最新财报后股价上涨、市值重回全球第一带来海外映射；有色金属中稀土与贵金属方向表现较好，前者与中国实施稀土管制有关，后者与现货白银创13 年来新高有关。

    　　3.2 全球权益：多数上涨，韩国股市领涨

    　　美股三大指数本周全面收涨。周中经济数据与政策波动共同扰动美股表现，美国公布5 月ADP 就业数据低于预期，ISM 非制造业PMI 近一年来首次萎缩，马斯克攻击“大漂亮”法案后，特朗普与马斯克关系破裂。周五美国5 月非农数据公布略高于预期，反映美国就业仍具备较强韧性，并未显现出衰退迹象，催化美股强势上涨。

    　　3.3 大类资产：商品价格全面上涨，中美利差边际收窄权益方面，本周全球市场上涨1.42%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为4.02%、1.90%、2.25%和1.13%，铜金比、油金比均回升。利率债方面，中债长短端利率均回落，美债长短端利率均回升，中美利差边际收窄。汇率方面，美元指数微跌0.14%，人民币升值0.09%。

    　　3.4 政策事件：总书记同特朗普通电话，特朗普与马斯克关系破裂海外宏观：韩国总统李在明在国会宣誓就职；特朗普与马斯克关系破裂；美国5 月非农就业人数增加13.9 万人，高于市场预期。

    　　国际关系：国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。

    　　产业动态：跨国医药巨头百时美施贵宝宣布，与BioNTech 就新一代抗癌药物BNT327 达成授权协议；国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作；京东公布稳定币进展，进入沙盒测试第二阶段；““ 稳定币第一股”Circle 正式登陆纽交所，上市首日收涨168.5%。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。