核心结论：最近一轮投资风格的第一个特点：新。去年9 月以来，最强的两个产业趋势分别是AI 和新消费，这两者貌似没有关系，但都符合产业逻辑新的特点。2013-15 年也是类似的特点，期间最强的是TMT，0-1 的移动互联网驱动，这和当下的AI 有些类似。13-15 年消费中最强的也是新消费，13-15 年餐饮旅游、轻工、纺织服装等行业涨幅明显强于食品饮料和家电。价值股中最强的是主题，交运（港口）、建筑等行业受到自贸区、一带一路等主题催化，涨幅靠前。第二个特点：小。当下和13-15 年市场小微盘都很活跃，特别是市场震荡期。第三个特点，快。去年9 月以来，行情的另一个特点是轮动快，去年Q4 和今年Q1，超额收益最强的是AI 和机器人，但最近一个季度反而最弱。2013-2015年TMT 虽然是最强的产业方向，但波动性是很大的，2013 年TMT 超额收益明显，但2014 年TMT 明显跑输市场。我们认为新小快三大特点背后的主要原因是：经济弱市场强、老资金（主动公募）萎缩而新资金（融资余额、游资量化等）强、政策持续托底（IPO 速度慢）。

    　　（1）去年9 月以来风格类似13-15 年：产业新、标的小、轮动快。

    　　2013-2015 年最强的行业有三类。第一类是TMT，由于0-1 的移动互联网业务增长，TMT 大部分公司的商业模式被改变，这和当下的AI有些类似。第二类是消费中的新消费，13-15 年餐饮旅游、轻工、纺织服装等行业涨幅明显强于食品饮料和家电。第三类是价值股中的主题，交运（港口）、建筑等行业受到自贸区、一带一路等主题催化，涨幅靠前。

    　　当下和13-15 年市场风格类似的第二个特点是小盘活跃。近期市场震荡期间微盘股指数明显更强，同样2013-2015 年期间，小盘股也很强，特别是2013-2014 年Q1 的市场震荡期，小盘股超额收益更明显。

    　　去年9 月以来，行情的另一个特点是轮动快，去年Q4 和今年Q1，超额收益最强的是AI 和机器人，但最近一个季度反而最弱。2013-2015年TMT 虽然是最强的产业方向，但波动性是很大的，2013 年TMT 超额收益明显，但2014 年TMT 明显跑输市场。

    　　（2）背后的原因：经济弱市场强、老资金（主动公募）萎缩而新资金（融资余额、游资量化等）强、政策持续托底（IPO 速度慢）。我们认为去年9 月以来，市场风格和2013-2015 年（特别是2013-2014年初）非常类似，背后的核心原因主要源自经济背景和投资者结构。

    　　风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。