核心观点

    　　市场分析

    　　国内：央行改变逆回购方式。1）货币政策：央行6月6日开展10000亿元买断式逆回购操作。2）经济数据：5月财新制造业PMI降至48.3；财新服务业PMI 51.1。3）风险因素：中美元首通电话。

    　　海外：欧央行或将暂停降息。1）货币政策：加拿大央行维持利率不变；印度央行降息50基点，下调存款准备金率100基点；欧央行降息25基点，欧央行行长认为降息周期即将接近结束；美国半年度汇率报告指出日本央行的政策紧缩应当继续。2）美国经济：美联储褐皮书显示美国经济活动略有下滑；美国5月ISM制造业PMI 48.5，不及预期；服务业PMI 49.9，一年来首次萎缩；5月ADP就业仅增3.7万；5月新增非农就业13.9万，4月和3月合计下调9.5万；首申失业金人数升至24.7万，续请失业金人数190.4万；4月JOLTS职位空缺739.1万人，高于预期；4月贸易逆差较降至616亿美元，2023年以来的新低。3）欧洲经济：欧元区5月制造业PMI 49.4，萎缩放缓；服务业PMI 49.7，6个月新低；5月调和CPI同比初值1.9%，八个月首次低于2%。4）风险因素：特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50%；美联储解除富国银行资产规模限制；CBO预计支出法案未来十年赤字增加2.4万亿美元；俄乌第二轮直接谈判，俄方代表团满意；乌克兰6月1日当天对俄发起特别行动（无人机摧毁俄41架战略轰炸机）。

    　　策略

    　　中美开启了对话，稳定经贸不确定性。一方面，全球来看俄乌在上周突袭后更快进入到谈判，随着德国财政扩张，欧央行也释放了7月将暂停降息的预期，而阶段性地中美元首通话，经贸不确定性一定意义上缓和；另一方面，中国央行在月初提前预告了逆回购操作，引导市场预期，关注全球环境的改善和中国央行国债操作的重启可能。

    　　全球：美元中性（+/- DXY），美债中性（+/- TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2509-1×T2509）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险