5 月中美关税战有所缓和，但未来仍然存在较大变数。无论是处于政治目的还是经济目的，特朗普需要关税作为武器来创造业绩以及补充财政。特朗普的“大而美”法案包含把债务上限提高4 万亿美元的条款，目前已经在众议院通过，其能否在参议院通过将对特朗普关税政策的激烈程度有较大影响。若“大而美”法案顺利通过，特朗普政府的财政绳索放松，其关税政策预计可能会稍微让步。但若“大而美”法案受阻，特朗普将将关税政策作为其扩张财政收入的主要抓手，其激烈程度可能有所加剧。

    　　关税战暂缓推动抢出口，外需改善带动制造业PMI 环比回升。5月制造业PMI 环比回升。生产方面，PMI 生产指数回升0.9 个点至50.7，明显高于需求指数0.6 个点的反弹幅度，也高于季节性。需求方面，新订单指数回升0.6 个点，而新出口订单指数回升2.8 个点，这说明本月的需求改善背后主要是外需支撑。不过我们注意到产成品库存指数延续下降趋势，继续大幅回落0.8 个点，反应了企业对未来需求的担忧。

    　　尽管关税战有所缓和，但在未来不确定性较高的情况下其负面冲击已经形成，贸易前景预期和利润预期已难回到原点，并将持续挤压企业主动生产、投资的意愿。并且从当前的贸易环境来看，关税战暂缓期在7 月初到期，企业转向直接出口的意愿不高，更倾向于保持原有的转口贸易形式。