核心CPI 同比改善，PPI 同比降幅继续走扩。CPI 方面，5 月CPI 环比由涨转降，同比降幅持平上月，能源价格是主要拖累。不过，核心CPI 同比涨幅比上月扩大0.1 个百分点，消费需求仍然有所改善。从各分项当月同比来看，除交通通信价格下降4.3%以外，其他七大类价格均有所上涨，其中食品烟酒类价格同比上涨0.1%。PPI 方面，5 月PPI 环比降幅持平上月，同比降幅走扩0.6 个百分点。主要原因仍然是国际原油价格下行，同时，煤炭需求处于淡季，多地受高温雨水天气增多影响，地产基建项目施工放缓，叠加钢铁、水泥等建材供应相对充足，国内部分能源和原材料价格面临阶段性下行。

    　　CPI 同比略有下降。5 月CPI 同比下降0.1%，降幅与上月持平。核心CPI同比增速录得0.6%，较上月扩大0.1 个百分点。CPI 同比增速中，翘尾因素贡献约为-0.2 个百分点，今年价格变动的新影响约为0.1 个百分点。分品类来看，食品价格下降0.4%，降幅较上月扩大0.2 个百分点。其中，鲜菜和蛋类价格有所下降，合计影响CPI 下降0.19 个百分点。非食品价格较上月持平。

    　　其中，能源价格同比下降6.1%，降幅比上月扩大1.3 个百分点，影响CPI 同比下降约0.47 个百分点。

    　　CPI 环比由涨转降。5 月CPI 环比增速录得-0.2%，较上月下降0.3 个百分点，核心CPI 环比持平。分品类来看，食品价格环比由涨转降，环比增速录得-0.2%，不过，降幅小于季节性水平1.1 个百分点。非食品价格环比同步转负，增速录得-0.2%。其中，能源价格环比下降1.7%，影响CPI 环比下降约0.13个百分点，占CPI 总降幅近七成。不过，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.6%和0.8%，均高于季节性水平，其中宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高。

    　　PPI 同比降幅再走扩。5 月PPI 同比增速录得-3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点。PPI 同比变化中，翘尾影响约为-1.8 个百分点，今年价格变动的新影响约为-1.5 个百分点。具体来看，生产资料价格同比增速录得-4.0%，降幅比上月扩大0.9 个百分点；生活资料价格同比增速为-1.4%，降幅比上月收窄0.2 个百分点。主要行业中，煤炭开采（-18.2%）、油气开采（-17.3%）、煤油加工（-14.7%）行业价格下降较多。

    　　PPI 环比降幅持平上月。5 月PPI 环比下降0.4%，降幅与上月相同。其中，生产资料价格下降0.6%，降幅较上月扩大0.1 个百分点；生活资料价格持平上月。分行业来看，国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格环比下降，油气开采行业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化工行业价格下降1.2%。另外，煤炭开采行业价格下降3.0%，煤炭加工价格下降1.1%，钢铁和非金属矿价格均下降1.0%。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。