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    　　6 月9 日，海关总署数据显示，中国5 月出口（以美元计价）同比增长4.8%，进口同比下降3.4%，贸易顺差1032.2 亿美元。

    　　评论：

    　　出口仍然展现较强韧性

    　　2025 年5 月出口增速当月同比达到+4.8%，较4 月+8.1%的水平继续回落。原因上看，关税带来的负面影响逐步显现，5 月我国对美出口当月同比进一步下滑至-34.6%，对出口造成较大拖累，这也符合转口贸易抢订单后逐步退潮的基本经验。但是，5 月在贸易形势面临较大压力的背景下仍然保持了一定正增长，其中积极因素包括对非美国家特别是欧元区等边际走强、集成电路及汽车等产品出口增速上行等，反映我国贸易地理格局和产品构成均出现改善。

    　　出口商品结构和国别看，对欧出口走强

    　　商品结构方面，横向比较来看，本月出口金额累计同比绝对增速较高的商品是集成电路（+17.5%）、船舶（+17.5%）、通用机械（+8.2%）等相关产品。从边际变化看，船舶、集成电路、汽车等高端制造业产品出口增速均有较大幅度提升。从国别结构看，本月最大特征是对美出口增速继续大幅度下降，对美出口累计同比继续下滑7.2 个百分点至-9.7%，对出口造成较大拖累，对欧盟出口增速则继续上行1.5 个百分点至+6.4%。

    　　进口看，进口增速再度转弱

    　　5 月进口金额累计同比-3.4%，较4 月-0.2%的水平有所下滑，也显著弱于+0.3%的一致预期水平。从进口商品看，进口产品增速分化较为明显，对农产品、铁矿砂、医药材、集成电路等进口有所走强，对原油、煤、机床等进口则边际转弱。总体看，2025 年以来，进口增速已经连续5 个月为负，表明内需仍相对疲弱。

    　　总结看，贸易政策不确定性短时间内难以消除

    　　总结来看，5 月份我国出口数据有所走弱，但仍然保持一定韧性，同时数据结构继续出现一些可喜的变化。

    　　往后看，一方面，中美贸易谈判正在进行当中，但贸易不确定性恐怕短时间内已经难以完全消除，美方政策仍可能继续对我国向美国的出口造成压制；另一方面，我国出口目的地多元化和出口产品结构转型仍在进行当中，这将为我国出口提供一定支撑。

    　　风险提示

    海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。