宏观事件

    　　6 月9 日，国家统计局公布数据显示：

    　　2025 年5 月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。

    　　1—5 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。

    　　2025 年5 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。1—5 月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.6%。

    　　核心观点

    　　5 月CPI 同比微降，PPI 降幅走扩

    　　CPI：2025 年 5 月全国居民消费价格（CPI）同比微降 0.1%，能源价格受国际油价下行影响环比降 1.7%，贡献近七成降幅；食品价格因鲜菜季节性供应增加降 0.4%，但鲜果、水产品受天气及休渔期影响分别上涨 3.3%、3.1%。服务消费表现亮眼，宾馆住宿价格同比涨 4.6% 创同期新高，旅游、交通服务需求回暖带动价格上行。CPI 呈现 “能源拖累、食品分化、服务回暖” 特征，需关注国际油价波动及国内消费刺激政策对市场预期的提振效应。

    　　PPI：2025 年 5 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比降 3.3%、环比降 0.4%，国际原油下行拖累石油、化工等行业，煤炭、建材等传统原材料价格因供需宽松承压。但高技术制造业（集成电路、飞机制造价格涨 3.6%）、消费与装备制造（工艺美术价格涨12.8%，光伏设备、锂电池降幅收窄）及生活资料价格现积极变化，PPI 呈现 “外压内分、政策托底” 特征，需关注国际大宗波动及国内高技术产业供需改善。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险