投资要点

    　　复盘：大类资产表现

    　　海外：以伊冲突急剧恶化带动原油、黄金价格直线拉升，全球权益整体下挫。股市方面，市场对中东局势的担忧压倒中美磋商利好，美股三大股指受震荡收跌。债券方面，美债标售稳健叠加经济数据走弱带来的降息利好，美债走强，10 年期美债收益率下行10bp。商品方面，布油本周涨超13%，收复年内所有跌幅。除地缘因素外，周内美国2021 年以来首次下调石油产量预期也助推油价飙升。PPI、CPI 数据双双不及预期，美元走弱，周内美元指数一度跌破98，创三年新低。黄金：避险升温，黄金持续走强，comex 金、伦金重新突破3400 美元/盎司。

    　　国内：中美磋商进展顺利持续释放利好，国内股市在地缘局势动荡下呈现一定韧性创业板指、恒生指数逆势上行，上证、深证、恒科震荡收跌。板块上热点轮动持续，稀土永磁、石油石化、军工及黄金板块活跃。

    　　国债利率小幅下行，曲线趋平。人民币保持小幅升值。

    　　以伊冲突全面升级，关注后续变化

    　　1）中美展开磋商：双方原则上达成了框架。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，将定期或不定期轮流在中国、美国开展磋商，或在商定的第三国开展磋商。

    　　2）5 月出口整体增长，对美出口延续回落： 5 月我国出口3161 亿美元，同比增长4.8%，对美出要为低价值商品出口回落。

    　　3）下周一央行将开展4000 亿元6 个月买断式逆回购：6 月份买断投放1.4 万亿（3M-1 万亿，6M-4000 亿），到期1.2 万亿，另外MLF 到期1820亿。规模基本覆盖买断与MLF 到期量。操作公布即时透明，资金面稳定。

    　　4）中东局势全面紧张：以色列和伊朗已展开多伦袭击，伊朗首次直接对以色列本土发动大规模导弹袭击，打破了以往“代理人战争”的模式，具有强烈的政治象征意义，引发全球广泛关注。

    　　5）中、美5 月CPI、PPI：中国5 月CPI 同比降0.1%，环比由增转降，PPI 同比降幅扩大至3.3%。美国5 月CPI 数据连续第四个月低于预期，PPI 环比回正，仍低于预期。

    　　资产展望：地缘动荡冲突，避嫌情绪升温

    　　权益：以伊冲突加剧地缘局势紧张，市场将趋于避险，权益承压。

    　　中债：基本面偏弱，央行政策透明度上升，呵护资金面；债券利率将小幅下行。

    　　人民币汇率：保持稳定。

    　　黄金：避险情绪将推升金价。

    　　风险提示

    　　宏观经济、产业政策出现超预期变化。