A 股震荡微跌，政治事件增添市场波动。本周主要股指多数下跌，其中创业板指是唯一上涨的主要指数，成分股中蓝筹白马居多的上证指数和沪深300 跌幅较小，科创50 跌幅显著大于其他主要指数。本周有色金属、石油石化大幅领先其他申万一级行业，主要系伊以冲突爆发所致，全球市场避险情绪升温推动黄金上涨，而伊朗卷入冲突后可能影响全球石油供给导致国际油价大幅跳涨。本周除了伊以冲突带来的扰动外，A 股整体并未出现新的交易主线，依旧是新消费涨后回落和创新药估值修复的格局。

    A 股个人投资者情绪指数略有修复。截至6 月14 日个人投资者情绪指数7 日移动平均数报4.6%，较6 月7 日的-4.0%略有回升，个人投资者已摆脱5 月中旬以来的持续性悲观，开始进入常规游走阶段，这也意味着个人投资者的情绪已经不再是左右A 股走势和风格的最核心矛盾。

    展望后市，震荡仍是主旋律，等待内部政策窗口期。本周A 股主要的扰动均来自外部：一是中美在伦敦的经贸磋商未能达成满意结果，一度导致6 月10 日A 股盘中跳水；二是伊朗与以色列爆发冲突，压制全球金融市场的风险偏好，A 股也受到了影响。就未来A 股可能受到的外部影响而言，无论是美国关税还是伊以冲突都可能迎来二次冲击：①美国关税方面，特朗普此前对全球主要国家的90 天关税暂缓期将在7 月9 日到期，需要重视欧盟等国家和地区与美国未能达成协议的风险；②伊以冲突将是中东新一轮地缘政治格局洗牌的开始，未来仍将不断刺激全球金融市场的神经。A 股上行或在7 月的内部政策窗口期，市场或重燃对总量刺激政策和地产政策的期待，届时也将是A 股传统内需交易回归的契机。

    配置方面，坚守具有性价比的红利股，内需交易须待风起。由于降准降息后国内信用利差有进一步下行的可能，类债资产比较视角下红利股性价比有望进一步增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股。传统内需交易在4.25 中央政治局会议的政策预期落空后更需要明确的内需刺激政策出台作为催化，因此大消费、地产链和上游非能源周期品的配置时机仍需等待。

    风险提示：

    经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。