2025年下半年，中国资本市场预计将呈现“波浪式前进”的慢牛新格局。

    　　国际宏观经济背景：美国经济增速降低，但尚未衰退，美联储降息延后，下半年可能仅有1次降息。预计2025年降息频率较2024年四季度明显放缓。

    　　中国宏观经济格局：高质量发展持续推进。中央政府工作报告、各个部门都持续贯彻去年底中央经济工作精神，持续推出各类激励政策。宏观经济在波浪中前进。

    　　中国资本市场：迈向新的发展征程。2024年9月底以来，资本市场呈现出鲜明的风格差异，小盘股科技股涨幅显著领先，但后续波动可能加大。

    　　投资建议：红利为盾，包括煤炭、水电等板块；新质生产力为矛，具体继续关注科技、军工等领域。

    　　风险提示：经济复苏不及预期；后续刺激政策不及预期；新质生产力板块业绩不及预期。