5 月宏观数据表现不一，内需表现为“投资弱、消费强”。一方面，中美贸易战缓和，一揽子金融政策措施落地，“两新”、“两重”等稳增长政策持续发力，为宏观经济稳健运行提供了关键支撑，如耐用消费品以旧换新政策支撑社会消费表现超预期；另一方面，今年以来美国对华加征的关税仍高达30%，关税的负面影响继续显现，出口和工业生产增速继续回落。

    　　展望未来，国内经济仍有稳增长的压力，一方面，尽管关税暂停期内企业仍有抢出口的需求，但关税的负面影响仍会继续显现，下半年出口面临的压力或将加大；另一方面，5 月份三大门类固定资产投资全面下滑、房地产市场继续量价齐跌，表明内需存在转弱的迹象。因此，下半年出台新的增量政策仍有必要，预计央行有望继续降息，财政政策也将进一步发力，而要实现房地产市场止跌企稳则可能需要超常规的政策。

    　　主要经济数据：

    　　（1）生产端：

    　　中国5 月规模以上工业增加值同比5.8%，预期5.9%，前值6.10%。

    　　中国5 月规模以上工业增加值环比0.61%，前值0.22%。

    　　（2）需求端：

    　　1）固定资产投资增速小幅回落。中国1-5 月城镇固定资产投资同比3.7%，较前值回落0.3 个百分点。其中，制造业投资同比增长8.5%，涨幅较前值回落0.3 个百分点；房地产开发投资同比下降10.7%，降幅较前值扩大0.4 个百分点；基础设施投资（不含电力）同比增长5.6%，涨幅较前值回落0.2 个百分点。

    　　2）社会消费表现好于预期。中国5 月社会消费品零售总额同比6.4%，预期5.0%，前值5.10%。1-5 月份，社会消费品零售总额同比增长5.0%，涨幅较前值扩大0.3 个百分点。从环比上看，中国5 月社会消费品零售总额环比0.93%，前值-0.08%。