汽车行业2025年中期投资策略：以旧换新政策持续刺激销量，智能化推动相关零部件渗透率提升

　　投资要点：

　　业绩：2025Q1汽车行业延续增长趋势。汽车行业2025Q1实现营业收入8979.62亿元，同比增长5.75%；实现归母净利润390.69亿元，同比增长9.70%；实现扣非归母净利润330.58亿元，同比增长17.33%。

　　行情：年初以来汽车板块表现优异。行情走势方面，截至6月10日，申万汽车板块2025年以来累计上涨8.06%，跑赢同期沪深300指数9.83个百分点。各子板块涨跌幅从高到低依次为：SW摩托车及其他（17.79%）＞SW汽车零部件（9.63%）＞SW乘用车（6.35%）＞SW汽车服务（2.76%）＞SW商用车（-0.32%），而同期来看，沪深300指数年初至今下跌1.76%，细分板块年初以来均跑赢同期沪深300指数。我们认为主要原因在于“以旧换新”政策持续推进，汽车电动化+智能化推动整个板块业绩向上，同时年初Deepseek热潮推动资金持续看好智能驾驶板块，板块估值迎来进一步修复。

　　2025年以旧换新政策持续推动销量。自2024年汽车以旧换新政策实施以来，累计补贴申请量已突破1000万份。根据商务部的消息，截至5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，其中汽车报废更新103.5万份，置换更新219万份。汽车以旧换新政策有效促进消费增长、绿色转型和资源循环。我们认为，汽车以旧换新政策对新能源汽车的补贴力度较大，叠加购置税减免等优惠，使新能源汽车的性价比优势更加明显，吸引了更多消费者选择新能源汽车，推动新能源汽车市场占有率不断提高。

　　多家车企规划量产L3级别辅助驾驶车辆，2025有望成为L3级别辅助驾驶落地元年。当前智能驾驶技术、智能网联汽车相关政策配套、保险服务等商业配套逐步完善，多家车企已明确规划在2025年下半年量产L3级别辅助驾驶车辆。随着L3自动驾驶渗透率的提升，汽车零部件的市场规模也将不断扩大，为相关企业带来新的发展机遇。

　　成本下行叠加政策支持，激光雷达发展前景广阔。早期受消费需求、车企效益考量及技术成本与可靠性等多重因素制约，激光雷达主要应用于高端豪华车领域，据盖世汽车数据，2022年其核心搭载价格区间为40-50万。随着激光雷达产业规模化生产推进及技术成熟度提升，成本持续下降有效驱动其从豪华车型向中低价位车型渗透，有助于推动激光雷达产品渗透率进一步提升。

　　智能座舱成消费者购车关键要素，HUD渗透率有望加速提升。根据毕马威的调研数据，智能座舱成为中国消费者购车关键要素。78%的中国用户在购车时将智能座舱配置纳入考量中，同时有超过62%的用户对智能座舱内的增值功能有付费意愿。这样的结果得益于中国电动化进程处于领先位置，新势力和传统主机厂新能源品牌高度竞争，快速实现创新；同时也推进中国消费者对于智能座舱的期待值和支付意愿，从需求端推动智能座舱渗透率的增长。

　　投资建议：维持对汽车行业的超配评级。2025年1-5月，我国汽车产销同比持续提升，新能源渗透率逐步提升，以旧换新政策释放市场消费潜力，有望推动汽车消费增长。“车路云一体化”等政策助力智能驾驶落地应用，叠加车企推动智能大模型升级迭代及智能座舱等硬件端配置升级，智能网联汽车产业链有望维持业绩增长。建议关注头部车企、智能驾驶产业链及具有全球竞争力的优质汽车零部件龙头企业。汽车整车：比亚迪（002594）、长安汽车（000625）等；智能驾驶产业链：均胜电子（600699）、德赛西威（002920）、保隆科技（603197）、华阳集团（002906）等。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；汽车产销量不及预期风险；政策推进不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；产能出海建设低于预期风险；海外关税与市场政策风险；地缘政治风险等。

点击复制链接查看完整PDF研报

东莞证券 刘梦麟,吴镇杰