轻工造纸行业周报：重视新型烟草回调布局机遇，持续推荐潮玩龙头
行业观点更新：
家居板块：内销方面，5月中国家具类社零同比+25.6%，1-5月累计同比+21.4%。而根据渠道调研反馈，6月以来整体接单情况相对偏弱，国补对需求的刺激作用有一定疲软，或因部分刚性需求前期有所提前释放。其中软体家居产品由于更新周期相对较快并且更新难度较低，Q2软体家居企业预计多数有望同比实现增长，而定制家居企业由于大宗渠道等影响，预计业绩相对仍有承压。外销维度，部分企业预计由于Q2抢出口，整体业绩表现相对较优，而在关税风险仍存的背景下，重点仍关注后续具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。整体来看，建议重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业，此外建议关注部分具备自身α或相关盈利底部反转型外销企业。
新型烟草：HNB方面，6月9日，glo hilo正式在日本宫城县上市销售，从渠道调研来看，产品铺货速度较快并且BAT渠道端已对glo hilo倾斜较多营销资源，整体产品陈列均在货架突出位置。从产品力来看，日本hilo提供烟草、薄荷、蓝莓等在内的8种口味，口味较塞尔维亚试点时更为丰富。英美烟草对hilo充满期待，认为得益于glo hilo在关键市场的分阶段推广，预计HNB业务25H2营收将加速增长。思摩尔作为其核心供应商，后续成长确定性正显著提升。雾化方面，美国打击非法产品的信心依旧坚定，英国全面禁售一次性烟后，英国换弹式产品SKU大幅增加，海外合规雾化市场扩容趋势依旧。综合来看，思摩尔国际雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托与英美烟草的深度合作，后续成长空间可期，继续重点推荐。
造纸包装：浆纸仍以横盘调整为主，重视增长型红利的包装企业。1）造纸：截至5月23日，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5200/4460/5900/3730元，环比上周持平/持平/持平/持平，阔叶浆/针叶浆单位价格4120/6350元，环比上周持平/-50元。截止6月19日，国内主流港口库存木浆累增2.3万吨至220.8万吨，港口库存已连续六周维持在215万吨以上。且巴西木浆7-8月到港压力预期仍在，木浆整体供应压力偏大。市场需求淡季下，主要纸种下游接单尚未有实质性改善，纸价仍以横盘调整为主。2）包装：金属包装方面，重视后续二片罐格局优化趋势。纸包装方面，裕同科技海内外市场有序扩张，扩大营收来源同时拉动公司利润率稳步抬升，在股息率相对稳健的基础上，具备布局性价比。塑料包装方面，永新股份资本开支水平可控，未来有望保持较高分红水平，并且正积极布局IP潮玩、宠物食品包装等项目，后续稳健增长值得期待，25H2重视此方向布局机会。
轻工消费&宠物：个护板块线上竞争加剧，后续关注个股线下成长节奏/新品周期；AI眼镜：Meta Oakley发布新品，镜片关键卡位标的值得关注。1）轻工消费宠物：关注后续表现分化，在注重估值位置的同时，优选边际成长抓手&业绩兑现清晰的成长标的。重申三条推荐思路：①品类创新加快且在终端阶段性成绩斐然、后续拓系列/拓平台（抖音→天猫/线上→线下）逻辑打开中期成长路径、且利润率具备向上弹性；②成长叙事中老带新明显；③企业α优选角度在数次渠道变迁与变化中运营能力得到验证的头部标的。2）AI眼镜：产业趋势爆发前期，近期Meta发布Oakley运动眼镜，偏过渡性路线产品后续表现待跟踪；2025Q1全球智能眼镜市场出货量148.7万台（同比+82.3%），关注大厂突破性产品/放量节奏，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
潮玩：首推业绩高度确定的龙头泡泡玛特，关注新模式/新业态。近期泡泡放货带来二手价格回落我们认为有效净化二手生态、有效保护IP生命周期，公司优秀且领先的IP孵化与运营竞争力未变，新公司/新渠道运营模式持续涌现，关注传统公司积极转型（晨光等），带动行业渗透率加速提升。
两轮车：以旧换新对景气度催化环比短期放缓但2H仍值得期待，九号618表现靓丽。近期我们观察到行业景气度受全国部分地区受补贴资金阶段性使用完毕影响边际有所放缓；根据我们草根调研，两轮车部分头部企业出货受基数升高影响已初步呈现，但2H仍值得期待，2H伴随新国标正式实施、新产品发布以及与以旧换新政策的结合等，对推升行业景气度、格局优化等仍有催化，中期视角加速市场份额的抢夺的支撑点更多来自供给门槛约束、头部产品力提升（三电、智能化、电摩品类）、供应链集约管理带来的成本优势。我们从两条思路方向做推荐，①产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备一定店效改善空间的龙头公司；②中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破、用户群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌。
各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（底部企稳）、宠物食品（高景气维持）、潮玩（高景气维持）、两轮车（略有承压）、轻工消费（略有承压）。
投资建议
家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
新型烟草：推荐思摩尔国际（雾化业务有望受益海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期）、中烟香港等。
轻工消费：推荐乖宝宠物（宠物消费韧性凸显、国货龙头势能强化，稀缺性成长，股东减持释放流动性）、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。
造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、奥瑞金等。
出海：推荐匠心家居（家居出口优质企业，后续有望受益美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
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