投资要点

    本周A 股受外围地缘政治冲突影响表现不佳。本周主要股指全数下跌，其中高股息大市值个股占比高的上证50 微跌0.10%表现最佳，其余权重指数跌幅亦较小，科创50、创业板指、中证1000 和中证500跌幅较大。行业层面，外围地缘冲突影响下市场风偏趋于谨慎。本周申万一级行业中仅有银行、通信和电子有正收益，在伊以冲突延续并有烈度增强迹象的背景下，A 股在下半周避险情绪显著升温，快速切向以银行为代表的高股息板块进行防御。

    A 股个人投资者情绪指数再跌入消极区间。截至6 月21 日个人投资者情绪指数7 日移动平均数报-0.05%，较6 月14 日的4.6%有所下降。个人投资者已摆脱5 月中旬以来的持续性悲观，开始进入常规游走阶段，这也意味着个人投资者的情绪已经不再是左右A 股走势和风格的最核心矛盾。

    展望后市，短期地缘冲突逆风延续，A 股面临压力。本周A 股继续受伊以冲突影响，市场风险偏好有所下行，这在我们上周伊以冲突可能带来二次冲击的框架之中。就未来A 股可能受到的外部影响而言，无论是美国关税还是伊以冲突都将进入矛盾激化阶段：①美国关税方面，特朗普此前对全球主要国家的90 天关税暂缓期将在7 月9日到期，需要重视欧盟等国家和地区与美国未能达成协议的风险；②伊以冲突将是中东新一轮地缘政治格局洗牌的开始，美国已出动空军袭击伊朗核设施，冲突烈度短期内上升的可能性大于缓和。A 股上行或在7 月的内部政策窗口期，市场或重燃对总量刺激政策和地产政策的期待，届时也将是A 股传统内需交易回归的契机。

    配置方面，坚守具有性价比的红利股，内需交易须待风起。由于降准降息后国内信用利差有进一步下行的可能，类债资产比较视角下红利股性价比有望进一步增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股。传统内需交易在4.25 中央政治局会议的政策预期落空后更需要明确的内需刺激政策出台作为催化，因此大消费、地产链和上游非能源周期品的配置时机仍需等待。

    风险提示：

    经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。