过去一个月市场在中美关系阶段性转暖和伊以冲突大规模升级，宏观政策利好释放节奏放缓等因素影响下，先升后降，金融与科技行业表现较好。展望7 月份，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A 股的重点布局方向，行业配置预计主要围绕中报业绩持续改善或出现拐点的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。

    【本期关注】哪些领域中报业绩有望高增或边际改善？

    市场表现复盘：过去一个月市场总体呈现“倒V”型走势。5 月中下旬，随着宏观政策利好释放节奏放缓，叠加监管趋严、题材弱化等效应，市场调整下跌。5 月29 日至6 月12 日，中美关系阶段性转暖，国务院发文重点提及科技创新，市场由下跌转为上行态势。6 月13 日至6 月20 日，伊以冲突大规模升级，全球避险情绪上升，国内投资等数据偏弱，市场再次回归震荡调整模式。行业方面，多数下跌，金融与科技（TMT）板块表现较好，消费板块调整较大，金融板块受概念催化，同时作为防御型板块在市场调整期与分红高峰期表现相对较好；石油石化在保持防御板块风格的情况下，受以伊冲突影响显著，涨幅亮眼；科技TMT 受到国内政策利好刺激与海外市场科技行情共同作用表现较好。通信、银行、石油石化等涨幅居前，美容护理、食品饮料、家用电器等跌幅居前。

    1-5 月经济数据指引：1-5 月受关税扰动影响，经济数据较前值继续放缓。

    结构上的变化主要有以下几点：1）生产端增速放缓，中游制造领域增速领先，但多数放缓，价格端持续下探；2）基建、制造业投资增速均放缓，仅纺织业、交通运输、高技术服务领域投资增幅扩大；房地产投资降幅扩大，国内贷款和自筹资金均转弱；3）社零增速持续改善，尤其家电、通讯器材等增速较高；4）出口增幅收窄，对非美出口增长明显，汽车、集成电路等出口延续逆势改善。后续外部环境仍面临较大不确定性，政策端有望持续发力，消费、生产等领域的内生增长对冲外需增速的放缓。

    展望7 月份，中旬会迎来上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A 股的重点布局方向，行业配置预计主要围绕中报业绩持续改善或出现拐点的领域。

    工业企业盈利方面，TMT、消费、医药盈利三个月滚动同比保持正增长。

    1-4 月盈利增速相对较高的行业主要包括：1）资源品领域：有色矿采、有色冶炼等；2）消费品加工制造领域：农副食品加工、酒饮、印刷等；3）中高端制造业领域的通用/专用设备、运输设备、电气机械、TMT 制造业等。

    从库存周期来看，出口链、部分资源品、TMT 领域进入主动补库阶段，中游制造和必需消费仍处于库存去化阶段。预计库存去化较为充分以及库存回补的领域，业绩将迎来率先改善。合同负债方面，大类行业中一季度中游制造业、信息技术合同负债同比增速扩大，医疗保健合同负债同比降幅收窄，资源品合同负债同比增速转正。

    综合工业企业盈利、行业景气度，预计中报业绩延续较高增速的领域主要集中在：TMT（半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件）、中游制造（汽车、光伏、自动化设备）、消费服务（农副食品加工、饮料乳品、家电、家具、文娱用品、金银珠宝等）、其他（贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工）等。

    风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。