食品饮料行业研究周报：食饮周报，纠偏禁酒提振情绪，利好酒水估值修复
市场表现复盘
本周（6月16日-6月20日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别-0.12%/-0.45%。具体板块来看，本周具体来看，啤酒（+1.91%）、白酒（+1.10%）、乳品（-1.11%）、软饮料（-2.19%）、烘焙食品（-3.64%）、调味品（-3.94%）、保健品（-4.48%）、零食（-6.21%）。
周观点更新
酒水：官媒发文纠偏禁酒令的层层加码，酒水板块涨幅居前
白酒：本周白酒板块+1.10%，表现强于食品饮料整体以及沪深300，其中金种子/迎驾/汾酒表现居前，或主因：本周人民网、新华社先后发布《禁止违规吃喝，不是吃喝都违规》、《整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切》，推动“禁酒令”纠偏，缓解市场此前的担忧情绪。本周25年茅台（原/散）批价分别为1950元/1900元，较上周变动-75元/-60元；普五（八代）批价905元，较上周变动-35元。我们认为，近期白酒单品批价向下或主因需求偏弱叠加618线上渠道补贴力度加大。当前（2025-06-21）申万白酒指数PE-TTM为18X，处于近10年4.32%
的合理偏低水位，龙头酒企股息回报已较为可观，重点推荐山西汾酒/贵州茅台。
低酒精:本周啤酒板块+1.9%，表现强于食品饮料整体以及沪深300，燕京（+6.6%）、珠江（+4.4%）涨幅靠前，受益于纠偏积极推进，与大众餐饮场景关联紧密的啤酒板块情绪有望修复。5月社零中餐饮收入同比+5.9%（环比4月+0.7pc），饮料类收入5月同比+0.1%（环比4月-2.8pct），规模以上企业啤酒产量5月同比+1.3%，餐饮恢复速度略有上升。6月19日单一麦芽威士忌崃州系列正式发售，关注后续新品进度。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及禁酒令的调整，进而带动啤酒销量、升级速度修复，关注燕京啤酒。
黄酒：本周会稽山（-8.62%）、古越龙山（+1.98%）。618期间黄酒线上渠道表现亮眼，会稽山年轻化产品“一日一熏”618活动销售额突破5000万，古越龙山618电商大促中全网GMV超5000万。我们认为，目前黄酒单品铺货&动销已进入验证期，建议持续关注两大龙头会稽山、古越龙山。
大众品板块：关注“降本增效”/“市占率提升”两大强α主线。本周大众品板块股价阶段性回调，目前我们仍相对看好保健品&软饮料&零食赛道投资机会，主因：①保健品：处高增赛道（具一定新消费属性）；②零食：新渠道+新品类+低基数三重催化；③软饮料：新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利四重逻辑。在Q2大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。
板块投资建议
【本月继续推荐】软饮料&低酒精“新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利”下的投资机会：李子园/承德露露/东鹏饮料/百润股份/香飘飘等。
【酒类板块】推荐强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企：山西汾酒/贵州茅台等。
【大众品】在Q2大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，重点关注：立高食品/西麦食品/劲仔食品/东鹏饮料/农夫/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈等。
风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧
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