【事项】

    　　2025 年6 月16 日，国家统计局发布2025 年5 月份国民经济运行情况数据。5 月，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%；全国服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2 个百分点；社会消费品零售总额41326 亿元，同比增长6.4%，比上月加快1.3 个百分点；环比增长0.93%。1-5 月，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%；其中，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。

    　　【评论】

    　　消费补贴对社零的提振是经济重要支撑。2025 年上半年，提振消费专项行动继续积极推进，加力扩围实施消费品以旧换新政策，消费品以旧换新政策成效持续显现，带动了居民消费潜力释放，相关商品销售快速增长。5 月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、通信器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6%，合计拉动社会消费品零售总额增长1.9 个百分点，比上月提高0.5 个百分点。

    　　“两新”政策领域的投资和工业生产情况明显向好。制造业设备更新仍是固定资产投资主要发力方向，前5 个月设备工器具购置投资增长17.3%，拉动全部投资增长2.3 个百分点，对投资增长的贡献率达到63.6%。工业生产在“两新”政策推动下，增速维持高位。一方面，大规模设备更新带动下，相关行业生产快速增长。5 月份，规模以上锂离子电池制造、船舶及相关装置制造、锅炉及原动设备制造等行业增加值同比分别增长28.6%、12.8%、11.8%。另一方面，以旧换新政策持续显效作用下，绿色、智能、高品质产品的消费需求持续释放，也带动了生产增长。5 月份，新能源汽车、平板电脑、电动自行车等换新类产品的产量分别增长31.7%、30.9%和20.5%。

    　　地产政策加力效果逐步显现，一线城市情况好于二三线。近期政策对地产的托底加强，如5 月7 日央行公布一揽子金融政策支持稳市场稳预期，降低存款准备金率0.5 个百分点，下调政策利率0.1 个百分点，带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行0.1 个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25 个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整。政策传导存在时滞，当前地产拐点未至，1-5 月房地产开发投资完成额同比下降10.7%，降幅较前值扩大0.4 个百分点。结构上看，一线城市政策传导较快，房地产止跌回稳进度快于二、三线城市，5 月份一线城市二手房价格同比下降2.65%，降幅较前值收窄0.53个百分点。