2025年北交所新股申购6月报：单月新受理97家企业 高质量扩容延续

融资&审核

    (1) 2025年6月北交所发行新股1只，募资金额2.00亿；2025年1-6月累计发行新股5只，合计募资金额19.37亿。

    (2) 6月4家企业上会通过，环比+1家；4家企业终止，环比+1家；新增受理97家企业。

    (3）截止至6月末，已过会未注册企业15家，拟募资32.42亿元；已注册未发行企业0家。

    申购&发行

    (1) 6月共1只直接定价新股申购。首发PEttm中值6x，环比上月-50%；顶格申购金额950万元。

    (2) 单批新股冻结资金规模5529.45亿，环比上月+6.92%；网上中签率0.03%。

    上市&收益

    (1) 6月2只新股上市，交大铁发和广信科技首日涨幅分别为272.19%和473.53%，新股理论申购收益率分别为+0.082%和+0.142%，1-6月无新股首日破发。(2) 2024年北交所新股申购累计收益率+3.99%（发行新股23只），25年1-6月新股申购累计收益率+0.72%（发行新股5只）（注：仅考虑中签率和涨幅，不考虑产品现金冗余）。

    2025年新股申购收益及收益率预测

    关键变量假设：(1)发行规模：展望后续，假设年内剩余时间每月发行3-4家，中性预计全年25只新股发行；假设全部为直接定价发行方式，中性假设单个融资规模2.5亿元，合计募资额62.5亿。(2)涨跌幅：中性预期新股首日涨幅250%，考虑150%/250%/350%三种情况。(3)中签率：直接定价中性预期网上中签率0.050%，考虑0.045%/0.050%/0.056%三种情况。

    新股申购收益及收益率：假设对新股全部顶格申购、平均单只顶格申购金额1250万元，25只新股中性预期直接定价收益39.06万元。中性预计500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.13%/3.13%/2.60%/1.95% 。

    投资分析意见：回顾上半年，上市准入维持严格，证监会批文偏紧，但上会继续维持每月4家，累计提交注册企业达11家；尽管热度持续攀升，在新股稀缺和首发估值低位背景下，单只新股申购收益仍较亮眼。展望25H2，随着新股质地提升，发行节奏有望加速，低利率环境下，新股申购无风险增厚收益仍具吸引力，预计维持参与热度与涨幅双高的态势。

    展望26年，高质量扩容仍将延续，25H1北交所新受理企业115家、其中小巨人61家（全A合计受理177家）、按现有审核周期预计一年左右上会，关注公司质量和行业结构改善。1）北证新受理企业质地已不弱于双创、优选18家在审企业供参考，1、利润体量上，24年扣非净利润中枢0.76亿元、高于科创板0.62亿元，科创板同时兼顾亏损企业上市；2、成长性上，22-24年营收CAGR中枢16.2%、比肩创业板16.8%，但低于科创板和主板；3、盈利能力上，24年ROE中枢17.8%，超科创板和创业板的12.0%和15.8%。2）行业结构变迁前瞻，关注硬科技和泛制造企业。1、新受理电子公司大幅增加、计算机公司大幅减少，新受理科技公司偏向硬件、北证现有计算机公司整体偏软件；2、制造优势将进一步扩散，北证传统优势的机械设备和化工新材料比例将进一步提升，此外，制造业将向下游扩散，如食品饮料制造、家电制造、轻工制造、化妆品制造等。

    风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴/吕靖华 日期：2025-07-02

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