策略周报：扩内需与反内卷同步推进

　　上周A股延续上行，新兴科技表现居前。海外方面，美国最新零售和就业数据表现较好，虽然关税风险仍有反复，但市场更多交易基本面韧性，美元指数连续第二周反弹至98.5，美股标普500和纳指上涨0.6%、1.5%。国内方面，Q2经济数据韧性，产业政策积极信号持续释放，A股市场热度延续，上证指数和创业板指上涨0.69%、3.17%；结构上，景气向好的新兴科技板块表现居前，通信行业领涨（7.56%），其次是医药生物、汽车、机械设备、国防军工、电子、计算机（涨幅在2%-4%），光模块、创新药、稀土概念指数领涨（涨幅在8%-10%）。

    　　海外方面，美国6月CPI符合预期、居民消费韧性；特朗普关税风险仍有反复，但市场反应钝化。基本面方面，美国6月CPI同比上涨2.7%，前值2.4%，核心CPI同比上涨2.9%，前值2.8%，符合预期；6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期，前值-0.9%；此外，美国上周初请失业金人数连续第五周下降至22.1万人，已是4月中旬以来的最低水平，反映就业市场仍具韧性；上述背景下，市场降息预期有所降温，截至7月17日，CME显示市场定价美联储9月降息的概率从前一周的57.4%降至50.8%。政策方面，当地时间7月16日，美国总统特朗普表示，在此前加征关税的20多个贸易伙伴基础上，有意对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征关税，税率或设定至10%-15%，但美股市场对此反应钝化，当日标普500上涨0.3%；此外，特朗普继续推进稳定币发展，于7月18日正式签署稳定币监管法案。

    　　国内方面，Q2经济数据韧性，“做强国内大循环”等政策积极信号持续释放。二季度经济运行平稳，结构性亮点包括生产景气、出口韧性、消费改善。上半年我国GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，整体增速维持平稳；6月单月数据来看，工业增加值同比增长6.8%，高技术产业增长9.7%；出口同比增长5.9%，高新技术和机电产品分别同比增长7.3%和8.5%；社零同比增长4.8%，以旧换新、文体娱乐品类维持较高增长；固定资产投资累计同比增长2.8%，制造业和基建投资增速较5月有所下滑，但航空航天器及设备制造业等高技术产业投资仍维持两位数增长；房地产销售面积、投资降幅有所扩大，分别累计同比下滑3.5%、11.2%。国内产业政策积极信号持续释放，扩内需和“反内卷” 共同推进。7月14日中央城市工作会议召开，明确我国城市发展正从增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，强调推进城市更新工作，包括老旧小区、城中村、城市基础设施建设改造等；7月16日国常会召开，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，强调充分释放内需潜力；7月18日工信部表态，即将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能。中报业绩预告的景气方向集中在AI、部分周期、制造和新消费行业。截至7月15日，A股中报预告披露率达28%，预喜率达44%，非银、有色、电子、农林牧渔、公用事业、汽车、钢铁、机械设备预喜率居前。

    　　综合来看，当前海外环境仍存不确定性，但权益市场更多聚焦国内政策博弈和基本面定价，“国内大循环”和“反内卷”等政策积极信号持续释放，部分公司中报业绩景气向上继续提振相关板块信心，有望支撑权益市场维持震荡偏强走势。结构上，建议关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/军工/创新药等）；二是受益于“反内卷”政策且行业景气有望改善的新能源、建材、传统周期等板块；三是受益于金融改革开放且兼具高股息优势的金融板块（银行/非银等）。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：魏伟/陈骁/蒋炯楠 日期：2025-07-20

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