周度策略行业配置观点：主线或重启：无谓新起点 一直在路上

　　一周热点事件复盘：美联储独立性受到威胁，中国上半年经济数据韧性仍在，OpenAI 通用智能体ChatGPT Agent 发布。本周（2025 年7 月14日-2025 年7 月18 日）A 股先抑后扬，向上趋势不变，上证指数周涨0.69%，深证成指周涨2.04%，创业板指周涨3.17%，科创50 周涨1.31%，全市场日均成交额1.55 万亿元，交易情绪偏积极。受到产业层面的商业进展催化，本周国内权益市场整体呈现出科技主导的特征，机器人产业迎来商业化里程碑，国内企业斩获亿元级人形机器人订单，激活减速器、轻量化材料等产业链；台积电二季度财报电话会映证AI 需求旺盛，英伟达高端芯片恢复供货缓解AI 算力焦虑，叠加国产算力扶持政策落地，带动光模块、设备等硬件端集体走强；另外，能源转型红利持续释放，全国范围高温推升电力需求，叠加稀土在新能源车、机器人电机的应用拓展，强化产业链价值重估。与此同时，金融、地产链则遭遇阶段性调整，资金明显向业绩确定性更强的新兴领域切换。整体市场风格凸显政策驱动与产业化共振的主线逻辑。

    　　外贸不确定性增强，内需复苏缓慢或制约周期板块持续性。当前国内经济呈现“外热内冷”格局：上半年外贸成为核心增长引擎，但8 月1 日美国对华关税加码威胁临，叠加欧盟等主要经济体跟进上调关税的风险，出口高增长恐难持续。与此同时，内需提振仍显乏力——消费端受居民收入预期偏弱制约，投资端地产链数据低，尚未形成明确拐点信号。在此背景下，周期板块如有色金属、钢铁虽受短期资源品涨价催化，但需求侧支撑不足可能削弱其修复持续性。

    　　科技主线在强劲的产业突破和中报验证下可能会重新回归，AI 硬件端成为核心引擎。 近期产业利好信号密集：英伟达H20 芯片恢复对华供货、AMD 重启MI308 芯片出口，直接催化算力产业链爆发，推动CPO、PCB 等硬件细分领域上涨，中际旭创、新易盛等光模块龙头公司成交额显著放，市场资金聚焦效应凸显。与此同时，密集披露的中报数据提供了有力支撑，新易盛上半年净利预增超327%，有力验证了AI 算力需求向企业盈利的快速传导。

    　　综合宏观与微观信号，下周宜采取“科技为主”策略，近期可以对以下板块进行关注：

    　　（一） 光模块：根据36 氪的报道，光模块是中国在全球AI 算力产业链中确立领先优势的核心环节。 国产企业通过十年出海布局，已占据全球市场主导地位，2022 年全球前十厂商占7 席，并在技术迭代（1.6T 量产进度领先）、客户绑定（深度合作英伟达/谷歌/Meta 等巨头）及成本效率（人均创收达300 万元，成本仅为国际同行1/3）上实现全面超越。当前海外收入占比超80%，充分受益全球AI 算力基建需求爆发。龙头公司通过全球化产能和供应链整合，持续强化竞争力，行业增长确定性强。

    　　（二） 高阶PCB：政策与需求共振驱动行业高景气。国家“十四五”规划及工信部设备更新政策明确支持电子元器件高端化升级，地方专项政策（如广州开发区集成电路措施）加速产业链国产替代。需求端呈现爆发态势：AI 算力爆发带动高阶HDI 板及高多层PCB 需求，5G 基建、汽车电子智能化（单车PCB 价值提升）及人形机器人等新兴领域持续扩容。

    　　风险提示：宏观调控政策见效缓慢、美国信用加速暴雷、地缘政治冲突、消费复苏不及预期 机构：长城证券股份有限公司 研究员：汪毅/王正洁 日期：2025-07-21

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