电子行业周报：英伟达H20恢复对华供应，台积电中期业绩超预期

　　投资要点：

　　电子板块观点：英伟达宣布对中国的特供芯片H20恢复销售，同时AMD也恢复MI308的对华出售，短期内国内市场算力短缺问题将得到阶段性缓解，长期看国内AI芯片自主可控进展提速仍是大势所趋；台积电2025Q2营收同比增长44.4%，净利润同比大涨60.7%，7nm及以下制程营收占比74%，高性能计算营收环比增长14%，预计2025全年营收同比增速近30%；IDC数据显示2025Q2全球智能手机出货同比增长1%，中国智能手机出货同比下滑4%；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

　　英伟达宣布对中国的特供芯片H20恢复销售，并将为中国推出新的完全兼容的NVIDIARTX PRO GPU；AMD恢复MI308对华出售。2025年4月，美国商务部颁布新的对华芯片禁令，这道禁令使得英伟达在此前禁令背景下特供中国的“阉割版”芯片H20也被禁售，对此，英伟达在2025年第一财季财报发布时宣布一季度计提了H20相关的45亿美元损失，并预计第二财季还将损失80亿美元营收。英伟达CEO黄仁勋此前公开表示对特朗普政府的芯片制裁措施表示反对，他宣称这与美国政府的措施事与愿违，这将加速中国的自研芯片的发展速度，最终带来在国际市场上都有竞争力的产品。7月14日，英伟达宣布在美国政府承诺授予许可证的背景下，其将恢复H20在中国的销售，同时英伟达还宣布将为中国推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU，该产品“是为智能工厂和物流打造数字孪生AI的理想选择”。继英伟达后，7月15日，AMD也宣布其AI芯片MI308也即将恢复对华出口。AMD表示“我们最近收到特朗普政府的通知，向中国出口MI308产品的许可证申请将被推进至审核流程。我们计划在许可证获批后恢复出货。”海外部分AI芯片对华解禁一方面意味着中美博弈短期内出现缓和，MI308专为云计算优化，H20基于Hopper架构，可满足垂类模型训练需求，填补国产芯片产能空窗期，目前国内多家厂商正加紧提交H20芯片订单，市场算力短缺问题将得到阶段性缓解，另一方面国内AI芯片自主可控进展在地缘政策动荡背景下的提速仍是长期趋势，国产芯片渗透率有望进一步提升，建议关注AI芯片、PCB、光模块等相关产业链。

　　台积电2025Q2营收超300亿美元，同比增长44.4%，净利润同比大涨60.7%，7nm及以下制程营收占比74%，高性能计算营收环比增长14%，预计2025全年营收同比增速近30%。台积电发布2025年二季度财报，数据显示2025Q2营收300.7亿美元，超出指引上限，同比增长44.4%，环比增长17.8%；归母净利润3982.7亿新台币，同比上升60.7%，环比上升10.2%；毛利率58.6%，符合指引。从业务构成来看，营收增长的核心驱动力是AI和高性能计算（HPC）相关需求，公司HPC业务带来了60%的营收，环比增长14%；其余智能手机业务、物联网业务、车用电子业务、消费性电子业务分别占总营收的27%、5%、5%、1%。消费性电子是环比增长最快的业务板块，达到30%。而核心驱动力是AI和高性能计算（HPC）相关需求。从制程看，7nm营收占比14%，5nm占比36%，3nm占比24%。对于2025Q3公司预计营收介于318-330亿美元之间，毛利率介于55.5%-57.5%，2025全年预计营收按美元计增长近30%。

　　2025Q2全球智能手机出货同比增长1%，中国智能手机出货同比下滑4%。7月14日，国际数据公司（IDC）发布了《全球季度手机跟踪报告》，数据显示2025Q2全球智能手机出货量仍实现同比1.0%的增长，达到2.952亿部，且已连续8个季度保持增长，创下2013年以来的最长增长周期；2025Q2中国智能手机市场表现不及预期，总出货量约为6900万部，同比下降4%，结束了此前连续六个季度的增长趋势。从全球市场看，二季度增长主要来自于AI相关技术创新与新机密集发布等的共同作用。从厂商市占率看，三星出货量同比增长7.9%，市占率仍位居第一且同比上升1.3个百分点，苹果、小米、vivo、传音位列2-5名。从国内市场看，“国补”政策对需求的拉动效果有限，多数厂商为控制渠道库存，在第二季度主动缩减出货量，并借助"618"电商大促清理库存，整体需求难有显著提升，2025下半年或仍将延续弱复苏格局。国内厂商市占率看，1-5名分别为华为、vivo、OPPO、小米和苹果，其中小米是唯一实现正增长的品牌。

　　电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上涨1.09%，申万电子指数上涨2.15%，行业整体跑赢沪深300指数1.06个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第7位，PE(TTM)54.38倍。截止7月18日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+0.42%)、电子元器件(+9.36%)、光学光电子(+0.44%)、消费电子(+3.29%)、电子化学品(+1.37%)、其他电子(+1.75%)。

　　投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。

　　风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。

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东海证券 方霁