农林牧渔行业跟踪点评：反内卷背景下，供给存在去化预期
事件：
近一周以来农林牧渔行业持续反弹，跑赢沪深300指数；其中养殖业领涨。
点评：
预计农林牧渔行业近期反弹的主要原因在于：（1）反内卷背景下，我国生猪养殖、肉禽养殖等供给有望去化，行业竞争有望趋缓，行业盈利有望改善。（2）估值方面，截至2025年7月22日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.77倍，近一周有所回升。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约61.7%的分位水平，虽然近期有所回升，但仍处于历史相对低位的水平。
目前我国能繁母猪存栏量依然处于历史相对高位水平，未来有较大去化空间。截至2025年6月末，我国能繁母猪存栏量达到4043万头，环比回升0.02%；是正常保有量3900万头的103.7%，接近产能调控绿色区域（即正常保有量的92%～105%）上限。我国6月末的能繁母猪存栏量依然处于历史相对高位水平，未来仍有较大去化空间。从猪价方面来看，根据我国2024年能繁母猪存栏量变化情况推算，预计2025年Q3我国生猪出栏有望持续回升，Q4或将有所回落，预计2025全年生猪整体出栏量同比有所回升。预计我国生猪价格在2025年Q3依然承压较大，Q4有望回升。在Q3生猪价格承压下，我国能繁母猪供给有望受倒逼得到去化。
我国肉鸡供给较为充足，未来存在去化空间。2024年我国白羽肉鸡祖代引种量创新高，预计2025年下半年商品代毛鸡供应量或将增加，预计整体供给较为充足。黄羽鸡方面，我国黄羽鸡在产祖代存栏量处于高位，预计下半年黄羽鸡供应量相对充足。肉鸡价格方面，截至2025年7月18日，主产区白羽肉鸡平均价为6.4元/公斤，处于相对较低的位置；白羽肉鸡养殖利润为-2.93元/羽，处于持续亏损当中。
投资策略：目前我国能繁母猪存栏量具有较大去化空间。生猪养殖公司上半年盈利较好，主要得益于降本增效和出栏量增长。目前生猪养殖板块估值依然处于历史低位，仍可布局产能去化预期。肉鸡养殖方面，目前肉鸡供给依然充足，肉鸡价格表现较弱，盈利依然承压较大，未来供给存在去化预期，关注盈利边际改善机会。饲料方面，行业集中度有望持续提升，饲料龙头有望持续巩固龙头地位。个股方面可关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）、立华股份（300761）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、隆平高科（000998）等。
风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。
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