北交所新股申购策略报告之一百三十五：酉立智能：光伏支架“小巨人” 大客户配套的出海高增
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2025-07-27 19:26:05
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基本面：公司深耕光伏支架领域，主营产品包括光伏支架主体支撑扭矩管（TTU）、光伏支架轴承组件（BHA）、光伏组件安装结构件（URA）等光伏支架核心零部件产品。立足国际市场开拓国内市场。公司与NEXTracker、Optimum Tracker、Gonvarri、Industries、天合光能、安泰新能源等国内外知名光伏支架企业建立了良好的合作关系，其中，公司对第一大客户NEXTracker 2024 年销售额占比高达70%。核心产品市占率稳中有进。2023 年BHA、TTU 和URA 市场占有率分别达12.84%、2.80%和4.63%，同比分别+3.60pct、+0.33pct 和-0.12pct。营收和盈利均快速增长。2024 年实现营收7.29 亿元，近3 年CAGR为+29.78%；2024 年实现归母净利润为9004.78 万元，近3 年CAGR 为+46.09%。
发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2025 年7月29 日，申购代码“920007”。初始发行规模1120 万股，占发行后公司总股本的26.67%（超配行使前），预计募资2.69 亿元，发行后公司总市值10.08 亿元。新股发行价格23.99元/股，发行PE(TTM)为10.65 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为34.52 倍。网上顶格申购需冻结资金1276.51 万元，网下战略配售共引入战投13 名，包括9 家私募基金，3家投资公司，1 家产业资本。
行业情况：光伏产业加速发展，新增装机规模屡创新高。根据中国光伏行业协会预测，2024年全球光伏新增装机预计在390GW 至430GW 之间；其中，我国光伏行业不断快速发展，年光伏新增装机量连续 11 年位居全球首位，累计装机量连续 9 年位居全球首位。国内光伏支架以固定支架为主，跟踪支架市场渗透率有望提升。据IHS 数据预计，在2022-2030的光伏装机中，美国、西班牙、拉美、中东、澳洲等国家或地区，跟踪支架渗透率处于较高水平在90%左右，印度、南非、法国等国家跟踪支架渗透率在40-50%左右，而跟踪支架在中国大陆的渗透率则在10-20%左右。分支架类别测算空间，1）跟踪支架：2024-2027年跟踪支架市场空间为 797 亿元、938 亿元、1,042 亿元和 1,163 亿元，2023-2027 年平均复合增速 27.4%；2）固定支架：2024-2027 年全球固定支架市场空间为 1,039 亿元、1,044 亿元、1,050 亿元和 1,072 亿元，2023-2027 年平均复合增速9.5%。竞争格局来看，光伏支架行业市场集中度较高。从产品的布局来看，中国光伏支架行业依然以固定支架为主，但大部分企业都开始布局于跟踪支架。而跟踪支架全球市场集中度高，目前主要以国外厂商主导，其中 NEXTracker 作为全球跟踪支架龙头，连续多年出货量第一，市占率稳定在25%-30%左右。2023 年，全球跟踪支架出货量前十二厂商中，中国企业有4 家，分别为中信博（第五）、天合光能（第六）、苏州聚晟太阳能科技股份有限公司（第十一）、安泰新能源（第十二），合计市占率约19%。
申购分析意见：积极参与。公司系光伏支架“小巨人”，海外大客户配套带动业绩高增，2024年，公司对全球跟踪支架龙头NEXTracker 销售额占比达70%。公司核心产品市占率高，2023 年BHA、TTU 和URA 市场占有率分别达12.84%、2.80%和4.63%，有望受益于全球光伏支架市场规模增长和国内跟踪支架渗透率提升趋势。新股首发博弈面来看，首发估值低，流通盘小，无老股，建议积极参与。
风险因素：1）产业政策变动风险；2）客户集中度较高和单一大客户依赖风险；3）海外市场变化风险等。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/吕靖华 日期：2025-07-27
发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2025 年7月29 日，申购代码“920007”。初始发行规模1120 万股，占发行后公司总股本的26.67%（超配行使前），预计募资2.69 亿元，发行后公司总市值10.08 亿元。新股发行价格23.99元/股，发行PE(TTM)为10.65 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为34.52 倍。网上顶格申购需冻结资金1276.51 万元，网下战略配售共引入战投13 名，包括9 家私募基金，3家投资公司，1 家产业资本。
行业情况：光伏产业加速发展，新增装机规模屡创新高。根据中国光伏行业协会预测，2024年全球光伏新增装机预计在390GW 至430GW 之间；其中，我国光伏行业不断快速发展，年光伏新增装机量连续 11 年位居全球首位，累计装机量连续 9 年位居全球首位。国内光伏支架以固定支架为主，跟踪支架市场渗透率有望提升。据IHS 数据预计，在2022-2030的光伏装机中，美国、西班牙、拉美、中东、澳洲等国家或地区，跟踪支架渗透率处于较高水平在90%左右，印度、南非、法国等国家跟踪支架渗透率在40-50%左右，而跟踪支架在中国大陆的渗透率则在10-20%左右。分支架类别测算空间，1）跟踪支架：2024-2027年跟踪支架市场空间为 797 亿元、938 亿元、1,042 亿元和 1,163 亿元，2023-2027 年平均复合增速 27.4%；2）固定支架：2024-2027 年全球固定支架市场空间为 1,039 亿元、1,044 亿元、1,050 亿元和 1,072 亿元，2023-2027 年平均复合增速9.5%。竞争格局来看，光伏支架行业市场集中度较高。从产品的布局来看，中国光伏支架行业依然以固定支架为主，但大部分企业都开始布局于跟踪支架。而跟踪支架全球市场集中度高，目前主要以国外厂商主导，其中 NEXTracker 作为全球跟踪支架龙头，连续多年出货量第一，市占率稳定在25%-30%左右。2023 年，全球跟踪支架出货量前十二厂商中，中国企业有4 家，分别为中信博（第五）、天合光能（第六）、苏州聚晟太阳能科技股份有限公司（第十一）、安泰新能源（第十二），合计市占率约19%。
申购分析意见：积极参与。公司系光伏支架“小巨人”，海外大客户配套带动业绩高增，2024年，公司对全球跟踪支架龙头NEXTracker 销售额占比达70%。公司核心产品市占率高，2023 年BHA、TTU 和URA 市场占有率分别达12.84%、2.80%和4.63%，有望受益于全球光伏支架市场规模增长和国内跟踪支架渗透率提升趋势。新股首发博弈面来看，首发估值低，流通盘小，无老股，建议积极参与。
风险因素：1）产业政策变动风险；2）客户集中度较高和单一大客户依赖风险；3）海外市场变化风险等。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/吕靖华 日期：2025-07-27
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