计算机行业点评报告：特斯拉：Robotaxi落地开启AI商业化，储能业务构筑第二增长曲线

　　事件

　　特斯拉（TSLA.O）于2025年7月23日公布2025年第二季度财报。公司当季实现总营收224.96亿美元，同比下降12%；毛利率为17.2%，同比减少71基点；运营费用29.55亿美元，同比下降1%；净利润11.72亿美元，同步下降16%。尽管短期承压，AI与能源业务成为战略转型核心驱动力。

　　投资要点

　　营收结构分化，储能与服务业务成新引擎

　　营收端：2025年Q2特斯拉实现营收224.96亿美元，同比下降12%（去年同期为255.0亿美元），环比增长16%。汽车业务营收为166.61亿美元，同比下降16%，受交付量下滑及监管积分减少拖累以及全球电动车市场需求放缓及降价影响。能源业务营收达27.89亿美元，同比下降7%，储能部署量9.6GWh，同比增加2%。服务及其他收入30.46亿美元，同比增加17%，超充网络扩张，站点增加14%至7,377个，贡献主要增量。

　　盈利端：毛利率为17.2%，同比减少71基点，因车辆均价下降及AI研发投入增加，但电池原材料降价部分抵消压力。运营利润率4.1%，同比下降219基点，受AI研发投入增加及关税成本上升拖累。运营费用率13.1%，研发投入聚焦AI及

　　Robotaxi。

　　技术突破，全球首例Robotaxi商业化落地

　　自动驾驶里程碑，AI算力扩容。6月在奥斯汀启动Robotaxi服务即安全员随车，完成全球首次全自动交付，ModelY自主行驶30分钟交付客户，全程无人工干预，支持手机App叫车、预设座舱环境等功能。德州工厂新增16,000颗H200GPU，AI训练算力达67,000颗H100等效，为FSD泛化奠定基础。FSD累计行驶里程突破45亿英里，V12版本占比超80%。技术降本，AI客服代理缩短服务等待时间，超充-++业务毛利率改善。

　　交付量承压，产能布局深化

　　交付量下滑，平价车型进展。全球总交付384,122辆，同比下降13%；Model3/Y为373,728辆，同比下降12%，主因Model3/Y需求疲软，YoY下降12%；其他车型10,394辆，同比下降52%。Cybertruck产能爬坡中，大于12.5万辆每年，Cybercab2026年投产，低成本车型6月试产，2025H2量产7上海工厂首批Megapack交付，柏林工厂第800万辆整车下线。德州Cybercab（无人出租车）及内华达Semi工厂建设中，采用“开箱式”制造策略，预计2026年量产。

　　现金流稳健，聚焦研发

　　现金流稳健，长期技术投入持续，战略投资加码。现金储备367.82亿美元同比增加20%，支撑长期技术投入，环比微降0.5%，支撑AI及产能扩张。研发聚焦于AI训练里程突破45亿英里（V12版本），FSD监管审批推进中，中国及欧洲待批。自由现金流1.46亿美元，同比下降89%，资本支出增至23.94亿美元，同比增加5%，投向AI基建与工厂扩容。盈利展望：硬件利润向AI软件+车队服务转型，平价车型（2025下半年量产）将提振销量。

　　投资建议

　　短期看，2025年Q2特斯拉收入略低于预期，交付量受宏观政策扰动，但服务业务增长（+17%）与储能连续12季度创新高（9.6GWh）构筑韧性。长期看，FSD与AI战略、储能业务的强劲成长，以及新车型平台的逐步落地，将构筑特斯拉第二成长曲线。建议关注公司在AI自动驾驶与能源领域的持续突破及全球渗透。

　　风险提示

　　（1）全球宏观经济与需求波动；（2）电动车市场竞争加剧；（3）FSD/AI商业化进展不及预期；（4）新产品量产及供应链风险。

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华鑫证券 宝幼琛,谢孟津