宏观策略周报：国内经济不及预期 政策刺激预期增强

国内方面：经济方面，中国7月社会消费品零售总额同比3.7，预期4.6%，前值4.8%；中国7月规模以上工业增加值同比5.7，预期5.9%，前值6.8%；中国7月今年迄今城镇固定资产投资同比1.6，预期2.7%，前值2.8%； 7月经济数据全面放缓且不及预期。政策方面，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，未来或可进一步提振消费；此外，中美延长关税休战期90天，短期关税风险的不确定性降低，国内风险偏好整体升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。

    国际方面：经济方面，7月零售销售环比增长0.5%，符合预期；核心零售销售增长0.5；美国经济仍具韧性。通胀方面，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%；核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，市场一度预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%；但是美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，美联储9月降息预期再度受挫。就业方面，美国上周初请失业金人数下降3000人至22.4万人，低于预期；续请失业金人数降至195.3万人，略低于预期，但仍处于2021年以来高位，美国就业市场整体继续放缓。货币政策方面，美国总统和财政部长再次呼吁美联储降息，但是部分美联储官员反驳9月大幅降息的预期，美联储降息预期有所降温。整体来看，美国通胀温和上升以及就业数据整体放缓；但部分美联储官员反驳9月大幅降息的预期，美元指数低位运行，全球风险偏好整体升温。

    结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎做多，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>商品>国债。整体来看，近期国内经济数据不及预期，但美联储降息预期升温释放国内货币政策宽松空间以及中美关税暂缓期延长90天，国内市场情绪升温，股指维持谨慎做多。债市方面，外部风险整体缓和，但通胀预期上升，且股市上涨，债券价格短期震荡，谨慎观望。商品方面，短期美元走弱以及国内供给端的扰动，商品市场整体震荡运行。原油方面，OPEC+延续增产，美元走弱，但俄乌局势短期有缓和迹象，原油价格短期走弱，短期维持为谨慎观望。有色方面，短期美元走弱但需求整体偏弱，库存高位，有色短期震荡，短期维持谨慎观望。黑色方面，目前下游需求偏弱，供应端的扰动致短期大幅波动，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元走弱，但短期避险情绪降温，贵金属短期高位震荡，短期维持贵金属为谨慎观望。

    策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；商品策略（强弱排序）：贵金属>黑色>有色>能源；风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。 机构：东海期货有限责任公司 研究员：明道雨 日期：2025-08-19

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