传媒行业月报：关注中报披露进展，看好游戏、IP、出版方向

　　投资要点：

　　行情回顾与估值表现：2025年7月21日-8月15日之间，传媒板块上涨6.56%，同期创业板上涨11.29%，上证指数上涨4.59%，沪深300指数上涨3.54%。在全行业涨跌幅排名中，传媒板块排在第12位。

　　板块141只个股中94只上涨，3只持平，44只下跌。涨幅最高的有吉视传媒、幸福蓝海、吉比特、果麦文化、游族网络、ST广网、ST华通、每日互动、巨人网络、上海电影；跌幅最高的有兰生股份、世纪天鸿、焦点科技、华媒控股、掌阅科技、奥飞娱乐、*ST天择、横店影视、中文在线、北巴传媒。

　　截至2025年8月15日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为31.11倍，2022年以来板块平均市盈率23.70倍，中位数23.10倍，最大值35.98倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为95.4%。

　　投资建议：我们持续看好游戏、出版、IP衍生品等子板块方向。游戏、出版板块业绩确定性强并且具有持续性，IP衍生品市场目前需求旺盛，未来的增长潜力大。影视板块Q2市场表现较弱，但一方面Q3进入暑期档观影需求释放，另一方面部分影视公司探索IP衍生业务，营收结构有望改善。此外2025年中报即将密集披露，建议关注业绩基本面向好的公司。

　　游戏：基本面与政策面共振，AI有望提振估值。2025H1国内游戏市场规模与用户数据再创新高，行业需求表现稳固，地方对于游戏产业扶持鼓励的政策频出。在AI应用端，目前AI技术在游戏产业的应用较为明朗，不仅限于制作发行流程环节的降本增效，AI NPC、AI+UGC、AI陪伴等更能体现AI技术智能化、个性化的游戏应用或游戏化应用已有产品雏形，预计未来将有更多基于AI技术赋能的AI原生游戏出现，帮助游戏行业实现价值重估。关注后续游戏公司新产品上线节奏。

　　IP衍生品：文化新消费市场崛起。在国内从物质稀缺走向精神丰裕的时代发展历程中，社会主要消费群体代际变化，“90后”“Z世代”“00后”逐渐成为社会核心消费群体并形成与上一代不同的消费理念，叠加互联网的快速传播持续放大IP影响广度和深度，将会带动更多公司关注IP衍生品经济，目前已有多家内容型公司开始转型或探索IP衍生品业务，形成供需两旺的市场格局。

　　出版：教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异。出版板块整体业绩平稳，盈利质量好，估值低。行业端，2025Q1图书市场需求回升，教辅教材需求刚性。建议关注低估值、高分红、高股息的国有出版公司，通过高股息和防御性价值带来长期收益，部分公司近三年平均股息率可达5%以上，带来较高的股息红利收益。此外，多家国有出版公司正在推进基于AI等技术的数字化转型，探索新业态的可能性。

　　影视：暑期档进入尾声，档期票房超百亿，观影需求得到有效释放，预计暑期档最终票房将与2024年持平。建议关注影片后续的票房表现以及对Q3影视板块业绩的影响，同时建议关注部分影视公司拓展IP衍生品业务的进展。此外，对于影视剧内容创作、内容引进、制播模式的监管政策的改善能够进一步优化国产影视内容的吸引力，优化影视剧公司盈利能力。

　　建议关注：恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、中原传媒、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒。

　　风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期；部分领域监管政策变化

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中原证券 乔琪