禾赛科技行业动态研究：利润大超预期，海外大客户进展顺利

　　公司发布25Q2财报。收入位于指引上沿，利润超预期。25Q2收入7.1亿元，yoy+53.9%；毛利率42.5%，yoy-2.6pcts；GAAP净利润4410万元，超此前GAAP盈利转正预期，调整后净利润7330万元，同比扭亏。

　　交付量持续增长。25Q2激光雷达总交付量352095台，同比增长307%。其中，ADAS激光雷达交付量303564台，同比增长276%。2025H1激光雷达总交付量547913台，同比增长276%。

　　ADAS和机器人两大业务进展顺利。ADAS：在全球范围内与24家OEM达成ADAS定点合作。本季度再获9家OEM20款车型定点，包括公司Top2客户、吉利、长城、长安等。海外方面，公司与欧洲

　　顶级车企项目进入C样阶段（2026年量产）；获得丰田旗下合资品

　　牌的新定点车型（2026年量产）。机器人：JT系列累计交付突破10万台；公司与Vbot维他动力和星动纪元达成深度合作。

　　费用管控良好，费用率同比大幅下降。25Q2公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.4/0.6/2.0亿元，销售费用/管理费用/研发费用率分别为6.0%/9.0%/28.2%，yoy-6.2%/-5.4%/-15.1%。

　　产能扩张按计划实施。公司新产线将于25Q3投产，到25年底年产量预计达到200万台。海外方面，东南亚新工厂预计在26年底或27年初建成并投入运营。

　　投资建议：本季度业绩表现强劲，收入端位于指引上沿，毛利率环比增长，利润端大超预期。我们认为公司有望持续受益于自动驾驶行业发展下L2+/L3渗透率提升，中国市场激光雷达已渗透至12万元左右的车型，海外市场OEM定点逐步落地。机器人业务有望成为公司第二增长曲线，激光雷达产品适用于广泛的机器人应用场景，JT系列产品交付量今年有望快速增长，我们看好禾赛领先的技术能

　　力和大规模交付能力，以及更多OEM合作及相关车型发布。建议关注公司海外客户定点进展及机器人客户拓展情况。

　　风险提示：行业竞争加剧；L2+/L3渗透率不及预期；公司经营风险。

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天风证券 孔蓉