通信行业周跟踪：液冷、OCS与国产超节点，继续关注AI板块轮动行情

　　投资要点

　　行业动向：

　　近期以AI算力、卫星互联网、液冷为代表的赛道表现较好、投资者关注度显著提升，我们认为主要原因在于宏观和产业的积极因素共振。宏观方面，美国降息预期确定性显著提升、特朗普政府采取了一系列鼓励AI产业投资政策以及中美关税谈判期限再度延缓3个月。产业方面，GPT5虽技术创新差强人意但准确性、工具调用能力等带来实用性提升，预计商业化推进加速带动智能体token消耗破新高。此外以英伟达产业链龙头（如工业富联、中际旭创、Lumentum、安费诺）为代表的业绩发布，投资者上调2026业绩预期。整体上，我们认为此轮行情满足业绩、风偏共振的“科技牛”特征，AI行情整体上有望保持高位小幅震

　　荡行情，建议关注光模块、铜连接、OCS、液冷、HVDC、商业航天、端侧算力等赛道。

　　1）液冷产业链关注度显著提升，关注tier1+台企产能外溢逻辑。本轮液冷行情催化一方面来自海外CSP的液冷部署加速，如微软在最近的FYQ4业绩会上指出微软正在加速扩展IDC容量，目前Azure所有地区都可以支持液冷部署；另一方面以维谛、AVC为代表的NV链液冷公司业绩释放加速，并对在手订单交付预期给出了积极指引。从产业背景来看，本轮液冷行情不同于以往的“概念设计-主题投资”，随着GB200出货逐季攀升、GB300临近出货且液冷价值量提升&液冷供应链多元化、ASIC服务器出货快速增长标配液冷，液冷正步入“订单预期-业绩兑现”的环节，我们看好以英维克为代表的出海tier1厂商（核心优势是覆盖冷板、CDU、快接头、Manifold等垂直一体化解决方案能力）以及具有丰富ODM经验受益于美企/台企产能溢出的冷板、散热材料、管路、水泵环节厂商。最后，国内算力配套液冷链取决于多die合封、超节点机柜和大厂数据中心的进展，预计业绩释放晚于海外链但仍或在2026年爆发。

　　2）OCP2025北京国产超节点为最热话题，国产高速铜连接、光模块等放量可期。在上周的2025开放计算技术大会上，浪潮信息正式发布云脑SD200超节点AI服务器，配备高达4TB的显存，能够同时容纳DeepSeek、Qwen、Kimi、GLM等多个旗舰开源模型。服务器采用风冷散热，基于开放总线交换技术3DMesh网络全铜电互联64颗GPU，将成为未来超万亿国产大模型部署主流选择。铜连接方面，立讯技术在本次大会上展示了用于112G单通道的cabletray方案，支持交换节点256/512Pair（相当于每个Switchtray25.6T/51.2T）设计，并已研发出支持下一代224/448G单通道下1024Pair交换节点的设计。我们认为，超节点是当前主流大模型往稀疏MoE架构发展下国产算力最急迫的发展方向，当前重要性仍为市场低估。当前国内处于OISA、ETH-X、ETHLINK、ALINK等多种标准并行阶段，与海外阵营相比进展相当，建议关注PCIESwitch、超以太交换芯片国产替代以及铜连接模组/cable、远期CPO/光IO广阔的市场机会。

　　3）Coherent、Lumentum业绩会再度展望OCS市场，2026北美CSP有望开启商业化规模部署。Lumentum宣布已实现向2家CSP的OCS发货，下半年收入贡献更加显著，，并且加速扩大内部制造能力。Coherent宣布OCS已实现初始收入，收入将在今年下半年持续增加，OCS的潜在TAM高达20亿美元。我们认为，OCS（光交换机）是目前大型CSP数据中心网络最关心的技术路线之一，其使用场景主要有四大类：DCN网络顶层电交换机的替代、ASIC推理集群的使用（比如谷歌TPU）、shuffle混线网络架构重构功能以及算力资源池化应用。随着数据中心光模块速度迭代加速以及超节点（Scaleup）网络中光模块配比的提升，OCS用于光电混合交换组网中可大幅降低成本和时延。而随着Scaleout/scaleup网络未来合一的趋势以及更大规模超节点集群中CPU、GPU、存储在物理资源的

　　隔离部署，OCS的“重布线”功能将得到更大价值。我们认为OCS2026年将从谷歌走向更多CSP商业部署，建议关注整机代工、MEMS芯片、光学元件、FAU、MPO等核心零部件环节。

　　建议关注：液冷：英维克、科创新源、鼎通科技、飞荣达、奕东电子、飞龙股份、思泉新材；OCS：光库科技、凌云光、腾景科技、赛微电子、天孚通信、长芯博创；国产超节点：立讯精密、汇聚科技、华丰科技、沃尔核材、瑞可达、中航光电；商业航天：超捷股份、高华科技、铂力特、斯瑞新材、信科移动、上海瀚讯、通宇通信、电科芯片。

　　市场整体：本周（2025.08.11-2025.08.15）市场整体上涨，创业板指数涨8.58%，申万通信指数涨7.66%，科创板指数涨5.53%，深圳成指涨4.55%，沪深300涨2.37%，上证综指涨1.70%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为液冷（+36.49%）、光模块（+19.22%）、设备商（+18.80%）。从个股情况看，英维克、新易盛、高澜股份、瑞可达、中际旭创涨幅领先，涨幅分别为+37.57%、+27.94%、

　　20.24%、+17.26%、+13.74%。长飞光纤、长光华芯、震有科技、中国卫星、三旺通信跌幅居前，跌幅分别为-4.45%、-4.40%、-4.28%、-1.90%、-1.76%。

　　风险提示：

　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。

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山西证券 高宇洋,张天,赵天宇