策略周报：多重利好驱动下 恒生科技逆势上扬

　　本周港股行情表现：（1）本周（8 月25 日至8 月29 日），全球主要股指涨跌互现。其中，港股三大指数表现显著分化，恒生指数下跌1.03%，恒生科技指数上涨0.47%，恒生中国企业指数下跌1.46%。（2）港股行业层面：本周4 个行业上涨，7 个行业下跌。其中，材料、日常消费、信息技术涨幅居前，分别上涨7.22%、1.29%、1.21%；金融、医疗保健、房地产跌幅居前，分别下跌2.6%、2.11%、2.08%。从二级行业来看，本周有色金属、半导体、硬件设备、建材、食品饮料涨幅居前，国防军工、交通运输、家庭用品、银行、医疗设备与服务跌幅居前。

    　　本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交金额3573.82 亿港元，较上周增加769.17 亿港元。本周日均沽空金额为415.63 亿港元，较上周增加92.28 亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为11.63%，较上周上升0.02 个百分点。（2）本周南向资金累计净买入221.72 亿港元，较上周增加42.68 亿港元。

    　　港股估值与风险偏好： （1）截至8 月29 日，恒生指数的PE、PB 分别为11.35 倍、1.16 倍，分别较上周五下跌1.68%、2.86%，分别处于2019 年以来83%、80%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB 分别为21.23 倍、3.12倍，分别处于2019 年以来18%、66%分位数水平。（2）2025 年8 月29 日，10 年期美国国债到期收益率较上周五下行3BP 至4.23%，港股恒生指数的风险溢价率为4.58%，为3 年滚动均值-1.93 倍标准差，处于2010 年以来8%分位。10 年期中国国债到期收益率较上周五上行5.61BP 至1.8379%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.97%，为均值（3 年滚动）-1.56 倍标准差，处于2010 年以来57%分位。（3）截至8 月29 日，恒生沪深港通AH 股溢价指数较上周五上升2.18 点至127.51，处于2014 年以来35%分位数的水平。

    　　港股市场投资展望：海外方面，美国经济数据、就业数据、通胀数据均较为强劲。美国二季度实际GDP 年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%； 二季度核心个人消费支出（PCE） 物价指数年化修正值环比增2.5%，低于预期值2.6%。美国上周初请失业金人数22.9 万人，预期23 万人。美国7 月核心PCE 物价指数同比升2.9%，为2025 年2 月以来新高，预期升2.9%。国内方面，7 月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6 月份收窄2.8 个百分点，连续两个月收窄。财政部数据显示，1-7 月，全国国有及国有控股企业营业总收入与上年持平，上半年为同比下降0.2%；利润总额同比下降3.3%，降幅较上半年小幅扩大0.2 个百分点。展望后市，建议关注港股以下板块：（1）中报业绩表现超预期的板块，港股中报业绩表现好于预期的板块有望补涨。（2）政策利好增多或政策利好持续发酵的板块，例如AI 产业链、“ 反内卷”行业、消费行业等。（3）在海内外不确定性因素的扰动下，高股息标的可以为投资者提供较为稳定的回报。

    　　风险提示：国内政策效果不确定风险；关税政策扰动风险； 地缘局势动荡风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/周美丽 日期：2025-08-31

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎