北证策略周报：结构性行情占主导 再解北证BETA和“跷跷板效应”
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2025-08-31 16:55:48
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本周北证50 下跌1.63%，成交额环比减少21.11%，A 股大盘成长风格延续。1）风格上，本周微盘仍不占优，整体呈现大盘成长风格。北证50（-1.63%）、万得微盘股指数（ -3.74% ） 下跌， 而涨幅排序上， 创业板指(+7.74%)>科创50(+7.49%)>科创100(+3.90%)>沪深300(+2.71%)>国证2000(+0.33%)。2）算力+固态电池等成长赛道的影响大于市值影响，因此，北证呈现出了结构性行情。虽然北证beta 偏弱，但算力、固态电池等部分公司仍然表现较强。算力链中，荣亿精密（+64.38%，液冷UQD 快接头金属外壳进入量产阶段）、戈碧迦（+16.22%，布局low-dk 电子布）等表现居前，固态电池主题中，德瑞锂电、贝特瑞等表现较强，而中报超预期的豪声电子、康农种业等也表现良好。
结构性行情更有利于机构拉开投资收益差距，预计将主导北证下半年。“北交所最近为什么这么弱？”是我们近期听到最多的问题。自6 月底上证指数突破前期震荡箱体后，北证50 就开始明显跑输上证指数。原因上，我们认为有以下两点：1）上半年跑赢力量（指增+量化）的反向作用。研究为什么北证近期跑输，就必须了解上半年为什么大幅跑赢。
我们认为，这与本轮市场的资金进入顺序相关。公募产品来看，指数基金和指数增强基金、私募量化等资金，是上半年重要的贡献力量。而我们从基金中报中，能看到一些A500、中证1000 的指增产品，甚至将北交所个股买成了重仓股，因此，上半年“哑铃策略”的情况下，北交所受益于“指增+量化”的alpha 发掘。而近期，机构开始发掘成长景气赛道，形成正向反馈，对于上半年的“哑铃策略”形成冲击，导致了一定程度的逆转；2）上证指数进入主升浪时，机构参与度上升，趋势性交易策略跑赢主题投资。上半年，上证指数在9/24 的高点下方区间震荡，行业业绩兑现度还不明确，一季度，市场在0-1 阶段（deepseek+人形机器人）等方向挖掘，而二季度一些新消费（泡泡玛特、锦波生物等）业绩超预期，但向行业内部扩散的动力有限，而到了二季度末和三季度，算力等科技板块催化剂频现，PCB、CPO 等业绩兑现超预期，科技景气投资显现，且AI 产业链长，影响深远，因此赛道景气投资引发了上证指数进入一轮主升浪。机构定价权上升进一步加强了这种趋势。
展望下半年，我们认为机构力量加强的趋势将延续，北证投资应重结构轻指数。1）北证50 指数基金、北证专精特新指数基金、北证主题公募产品打开申购将提供四季度充裕的机构审美资金；2）科技景气动量持续，为北证挖掘alpha 品种提供养分；3）结构性行情有望拉开收益差距，形成更强资金共识；4）beta 上，北证呈现双重特性，一是行业beta 受A 股整体正向影响，比如今年和AI+人形机器人+新消费，均可以找到沪深映射；另一方面，微盘整体上适合于早期主题挖掘和后期情绪扩散投资，在市场运行过程中，会有轮动，给人以“跷跷板效应”错觉。
投资分析意见。一是认知到本轮行情的持续性和AI 行业主线。抓紧机构alpha 行情主线品种。重点推荐戈碧迦、开特股份、万通液压、苏轴股份、林泰新材、民士达、诺思兰德等品种；关注海达尔、方盛股份、美心翼申、康农种业等。二是节奏上，把握与大盘成长的短期“跷跷板效应”，关注大盘成长休整时，北交所的交易扩散的可能性。
本周市场行情：
市场：本周北证50 指数下跌1.63%，北证50 跌幅最大。北交所个股中63 只股票上涨，荣亿精密、捷众科技涨幅居前。208 只股票下跌，2 只股票持平，涨跌比为0.30。估值：
北交所PE（TTM）均值97.42 倍，中值50.31 倍；创业板PE（TTM）均值93.23 倍，中值39.66 倍；科创板PE（TTM）均值96.01 倍，中值38.53 倍。交易：本周北交所成交量为66.55 亿股，环比减少17.89%；成交额为1644.97 亿元，环比减少21.11%。本周北交所融资融券余额为73.78 亿元，较上周减少1.20 亿元。本周：北交所1 只新股上市：巴兰仕，上市首日涨跌幅为205.13%；截至2025 年8 月29 日，北交所共有274家公司上市交易。精创电气过会。下周：上市0 家；申购0 家；上会0 家。
新三板动态：
本周新挂牌6 家，摘牌6 家，周新增计划融资0.21 亿元，完成融资0.90 亿元。
风险提示：
个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴/郑菁华/汪秉涵/吕靖华 日期：2025-08-31
结构性行情更有利于机构拉开投资收益差距，预计将主导北证下半年。“北交所最近为什么这么弱？”是我们近期听到最多的问题。自6 月底上证指数突破前期震荡箱体后，北证50 就开始明显跑输上证指数。原因上，我们认为有以下两点：1）上半年跑赢力量（指增+量化）的反向作用。研究为什么北证近期跑输，就必须了解上半年为什么大幅跑赢。
我们认为，这与本轮市场的资金进入顺序相关。公募产品来看，指数基金和指数增强基金、私募量化等资金，是上半年重要的贡献力量。而我们从基金中报中，能看到一些A500、中证1000 的指增产品，甚至将北交所个股买成了重仓股，因此，上半年“哑铃策略”的情况下，北交所受益于“指增+量化”的alpha 发掘。而近期，机构开始发掘成长景气赛道，形成正向反馈，对于上半年的“哑铃策略”形成冲击，导致了一定程度的逆转；2）上证指数进入主升浪时，机构参与度上升，趋势性交易策略跑赢主题投资。上半年，上证指数在9/24 的高点下方区间震荡，行业业绩兑现度还不明确，一季度，市场在0-1 阶段（deepseek+人形机器人）等方向挖掘，而二季度一些新消费（泡泡玛特、锦波生物等）业绩超预期，但向行业内部扩散的动力有限，而到了二季度末和三季度，算力等科技板块催化剂频现，PCB、CPO 等业绩兑现超预期，科技景气投资显现，且AI 产业链长，影响深远，因此赛道景气投资引发了上证指数进入一轮主升浪。机构定价权上升进一步加强了这种趋势。
展望下半年，我们认为机构力量加强的趋势将延续，北证投资应重结构轻指数。1）北证50 指数基金、北证专精特新指数基金、北证主题公募产品打开申购将提供四季度充裕的机构审美资金；2）科技景气动量持续，为北证挖掘alpha 品种提供养分；3）结构性行情有望拉开收益差距，形成更强资金共识；4）beta 上，北证呈现双重特性，一是行业beta 受A 股整体正向影响，比如今年和AI+人形机器人+新消费，均可以找到沪深映射；另一方面，微盘整体上适合于早期主题挖掘和后期情绪扩散投资，在市场运行过程中，会有轮动，给人以“跷跷板效应”错觉。
投资分析意见。一是认知到本轮行情的持续性和AI 行业主线。抓紧机构alpha 行情主线品种。重点推荐戈碧迦、开特股份、万通液压、苏轴股份、林泰新材、民士达、诺思兰德等品种；关注海达尔、方盛股份、美心翼申、康农种业等。二是节奏上，把握与大盘成长的短期“跷跷板效应”，关注大盘成长休整时，北交所的交易扩散的可能性。
本周市场行情：
市场：本周北证50 指数下跌1.63%，北证50 跌幅最大。北交所个股中63 只股票上涨，荣亿精密、捷众科技涨幅居前。208 只股票下跌，2 只股票持平，涨跌比为0.30。估值：
北交所PE（TTM）均值97.42 倍，中值50.31 倍；创业板PE（TTM）均值93.23 倍，中值39.66 倍；科创板PE（TTM）均值96.01 倍，中值38.53 倍。交易：本周北交所成交量为66.55 亿股，环比减少17.89%；成交额为1644.97 亿元，环比减少21.11%。本周北交所融资融券余额为73.78 亿元，较上周减少1.20 亿元。本周：北交所1 只新股上市：巴兰仕，上市首日涨跌幅为205.13%；截至2025 年8 月29 日，北交所共有274家公司上市交易。精创电气过会。下周：上市0 家；申购0 家；上会0 家。
新三板动态：
本周新挂牌6 家，摘牌6 家，周新增计划融资0.21 亿元，完成融资0.90 亿元。
风险提示：
个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴/郑菁华/汪秉涵/吕靖华 日期：2025-08-31
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