策略研究深度报告：参与并购重组的“预处理”与“后处理”

　　政策落地推动并购重组提速

    　　新一轮并购重组浪潮开启，重视并购重组的“预处理”与“后处理”。自去年9 月24 日“并购六条”发布以来，并购重组迎来新一轮政策宽松期。今年5 月16 日并购管理办法修订正式稿出台，维持了宽松的政策基调，并购重组热度有望延续。在前期报告中我们讨论了本轮并购重组的特征，复盘历史并对比。本篇报告中，我们将更聚焦于行情的结构特征，重点回答三个问题，分别是不同并购类型和标的属性对行情的影响，如何筛选潜在并购标的，以及并购重组披露后的行情如何参与。

    　　本轮并购重组市场表现特征

    　　重大资产重组&停牌的组合显著增厚收益，大额并购在披露后一个月内赔率、胜率双高。并购类型来看，重大资产重组、停牌标的在披露后表现更好；交易金额来看，50 亿以上并购交易在披露后一个月内赔率、胜率双高；重组目的来看，多元化战略的并购标的表现更优；参与方来看，重大+停牌标的中，目标方长期涨幅更高；企业类型来看，小微盘、亏损股在披露并购重组后涨幅持续占优，民企并购重组披露后涨幅相对更高。科技、制造类行业并购披露后长期表现较优。

    　　参与并购重组的“预处理”

    　　通过IPO 撤回、同业竞争、公告意向三条思路筛选潜在并购标的。并购重组标的在披露前行情表现不弱，披露后可能面临停牌难以及时参与，因此筛选潜在并购标的作为参与并购重组的“预处理”相对重要。本篇文章提供三种筛选思路，一是同实控人或控股股东下属的IPO 撤回企业，可能通过并购重组的方式将资产注入上市公司；二是存在同业竞争且大股东承诺通过并购重组解决的标的；三是通过公司公告筛选对并购重组持积极态度的公司作为补充。

    　　参与并购重组的“后处理”

    　　停牌后标的仍有上涨空间，但“一字板”标的开板后需注意回撤。我们测算并购重组标的在停牌后、连板结束后、并购完成/失败后收益率走势，为参与并购重组的节奏提供一定参考。结论来看，停牌结束后标的无论是否出现“一字板”涨停，长期均有可观收益。停牌期间如果经历节假日，“假期效应”可能对短期行情有正面影响。“一字板”过后标的可能出现较大回撤，时间持续至一个月左右。并购完成后，成功或失败对于行情影响不显著，重大+停牌样本表现欠佳。

    　　风险提示：历史数据局限性；样本数量差异；市场调整风险。 机构：国联民生证券股份有限公司 研究员：邓宇林/包承超/张晓春/吴安东/付祺泰 日期：2025-08-31

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