机械设备行业2025半年报业绩综述：出口加速助发展，科技成长迎突破

　　投资要点：

　　机械设备：盈利能力增强，现金流明显改善。2025上半年申万机械设备板块营收、归母净利润分别同比+7.45%、+19.09%。2025Q2，营收为5447.52亿元同比增长5.21%，环比增长19.05%；归母净利润为422.19亿元，同比增长15.14%，环比增长26.92%。从季度来看，营收、归母净利润保持稳定增长趋势。盈利能力方面，2025上半年机械设备行业毛利率、净利率分别同比提升0.06pct、0.86pct。2025Q2，毛利率为23.46%，同比提升0.43pct，环比提升0.67pct；净利率为8.27%，同比提升0.73pct，环比提升0.44pct。2025上半年机械设备行业经营活动现金流情况较好，经营活动现金流净额同比增加124.54亿元。2025Q2经营活动现金流净额为421.27亿元，同比增加421.27亿元，环比增长2269.94亿元，经营活动现金流净额回升明显。

　　自动化设备：弱复苏延续，2025Q2归母净利润同环比双增。根据MIR，2025H1工业机器人累计出货量约为16.30万台，同比增长约为16.00%，2025Q2出货量约为8.60万台，同比增长约为19.90%，二季度下游制造业延续弱复苏态势。具体来看，汽车整车、半导体、汽车零部件等领域保持较高需求，锂电池需求增速进一步提升，光伏仍处于去库阶段。我们认为下游库存经历多季度消耗即将进入补库阶段，并随着人形机器人（工业用途）相关订单逐渐增加，行业景气度将加速上行。2025上半年自动化设备板块营收、归母净利润分别同比变动情况为+12.51%、-6.97%。2025Q2营收为530.51亿元，同比增长12.46%，环比增长28.21%；归母净利润为42.50亿元，同比增长0.31%，环比增长36.32%。2025上半年毛利率、净利率分别同比变动情况为-1.55pct、-1.31pct。2025Q2，毛利率为28.22%，同比下降1.23pct，环比提升0.24pct；净利率为8.05%，同比下降0.68pct，环比提升0.56pct。

　　工程机械：业绩兑现，看好产品出海逻辑。2025年7月内外销分别同比增长17.20%、31.87%；1-7月内外销累计销量分别同比增长22.67%、13.02%。国内方面，基建固定资产投资维持相对稳定、更新替换政策持续发力、新增专项债及超长国债等资金加速落地，叠加8-10周期强制报废，推动现有存量替换拉动国内需求。此外，国家重大工程陆续开工，将有效支撑国内长期增量需求。海外方面，非洲需求仍相对较高，欧洲及北美地区需求偏弱。中长期来看，我们认为国内主机厂商加大海外布局，将提升国产设备全球渗透率，持续看好产品出海投资逻辑。2025上半年工程机械板块营收、归母净利润分别同比变动情况为+8.70%、+22.85%。2025Q2营收为1047.66亿元，同比增长6.98%，环比增长8.63%；归母净利润为110.20亿元，同比增长16.52%，环比增长16.28%。2025上半年毛利率、净利率分别同比变动情况为-0.34pct、+1.05pct。2025Q2，毛利率为25.59%，同比下降0.16pct，环比提升0.71pct净利率为10.70%，同比提升0.64pct，环比提升0.66pct。

　　投资建议：维持标配评级。建议关注两条主线，（1）出口链：出口已成为主要驱动相关企业业绩增长的因素之一。国内企业研发技术和产品已达到全球领先水平，叠加高性价比等因素为国内企业打开海外市场。积极拓展海外市场加速产品渗透，海外市场高毛利率助企业加速发展，看好新兴市场高需求/高成长性、市占率持续提升，建议关注工程机械、叉车、工控等。（2）科技成长：我国高端装备细分领域仍处于“卡脖子”阶段，需加速自主创新，叠加国家政策有力支持，有望突破技术瓶颈，结合传统产业催生新的经济增长点。AI大模型高速发展将加快产业间技术融合，推动新兴产业突围同时促使传统产业技术升级，相关板块业绩/估值有望提升，建议关注机床、人形机器人等。

　　风险提示：基建/房地产/制造业投资不及预期风险；技术成长不及预期风险海外需求减弱风险；原材料价格波动风险。

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东莞证券 谢少威