A股市场2025年9月投资策略报告：流动性环境将迎改善 市场迎来中期布局窗口

　　宏观方面，7 月受外部不稳定、不确定因素较多，国内市场供强需弱等多重因素的影响，经济数据有所波动，其回升向好态势还需巩固。而从730 政治局会议的定调来看，短期政策或将保持一定定力，将以存量政策的“落实落细”为主，其中“做强国内大循环”将是重点。

    　　宏观流动性方面，海外方面，在美国就业风险有所凸显以及通胀压力整体可控背景下，9 月美联储议息会议将大概率迎来进一步降息过程。国内方面，8 月资金利率低位波动，资金面整体延续偏松状态；展望而言，下一阶段，货币政策将延续“适度宽松”基调，并且将以存量政策的“落实落细”为主，结构性政策将是重点。伴随M1 的活化和非银存款的增加，货币供给可能正呈现居民存款向A 股市场转移的特征，而这已经对并在未来可能继续对A 股的行情的发展产生重要的推动。

    　　资本市场流动性方面，8 月市场进入以流动性增量为驱动的行情，成交、换手等数据明显放大，机构入市节奏加快，融资余额也出现快速增长为市场带来增量资金。而公募基金改革成效初现，普通股票型公募基金跑赢跟踪指数的比例上升，这一变化将有利于吸引更多资金借助公募渠道参与A 股市场。在股票供给方面，一级市场发行节奏较缓，同时产业资本减持步伐也相对克制，这避免了A 股流动性的过快流出，从而有利于A 股流动性增量的保持。

    　　2025Q2 全A 业绩“增收不增利”特征明显；板块方面，科创板相对占优，实现了营收和归母净利同比增速的双双改善。风格层面，各市值板块的盈利能力均有待改善。

    　　就A 股市场而言，尽管中报业绩整体承压，但结构上的亮点仍为行情的发展注入了关键动力。从估值角度看，此前偏低的市净率已基本完成修复，后续估值进一步上行动力将主要依赖于流动性的边际变化。进入9月，美联储降息时点临近，国内政策也将持续呵护资本市场，共同强化了对流动性改善的预期。就A 股市场而言，即便短期走势可能出现分歧，从中期视角来看，其上行趋势依然明确，短期的调整将为中期的布局提供关键窗口期。

    　　行业方面，可关注（1）存在算力国产替代及“人工智能+”行动、创新药出海及集采“反内卷”等催化下，TMT 板块、医药生物行业的投资机会；（2）产能治理将获推进下，电力设备以及有色金属等资源品的投资机会；（3）受益于资本市场回稳向好态势将获巩固下，金融行业的投资机会。

    　　风险提示：增量政策不及预期的风险、行业催化不及预期、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：宋亦威/严佩佩/靳沛芃 日期：2025-09-05

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