A股七大资金主体面面观：谁的牛市？

　　导读：8 月中美延期实施对等关税，美俄、美乌领导人会晤强化俄乌冲突停息可能，美联储鸽派言论也加强降息预期。国内方面，国务院宣布深入实施“人工智能+”行动、上海放宽限购等新增量政策也助推牛市行情持续。权益市场愈发火热，其中A 股涨势更好，月底上证逐步上攻至3900 点附近，公募新发份额、私募管理规模、融资余额均大幅增加，北向资金日均成交额也持续活跃，机构和个人A 股新增开户数均上涨，机构+个人投资者增量资金共振。

    　　公募基金：偏股新发份额大幅增加。8 月新成立偏股型公募基金份额661.47 亿份，较前月新发459.58 亿份增加201.89 亿份，处于近3 年来97.22%分位，8月权益新基发行量环比大幅上升。分结构来看，主动型偏股8 月新发份额169.61亿，较上月环比增加72.60 亿；被动型偏股新发份额445.86 亿，较上月环比增加92.84亿。8月存量股票型ETF 净申购额为-33.49亿元，较前月环比增加561.15亿元；宽基类ETF 是资金流出的主要方向，而行业类、主题类ETF 均出现较大规模净申购现象。

    　　私募证券基金：规模大幅增加。7 月私募证券基金规模为5.88 万亿。对比来看，7 月私募证券基金规模较6 月环比上行。从股票型产品的新发行情况看，7 月新发数量为1313 只，较6 月的1131 只环比增加182 只，整体来看呈现回升的趋势。7 月私募股票多头指数成份平均仓位为62.78%，相较6 月环比上升1.73pcts，仓位出现上升，处于2010 年以来的33.3%分位。

    　　北向资金：月度日均成交额大幅回升。成交方面，8 月北向月度日均成交额为2942.27 亿，较上月的1936.26 亿环比上升51.96%，北向成交额占全A 总成交额比上升至12.75%，较前月上涨0.90pcts。

    　　两融资金：融资余额大幅增加。截至8 月末，场内两融余额合计2.25 万亿，较上月环比增加13.92%，其中融资余额为2.24 万亿，较上月增加13.92%。同时，两融净流入2729.86 亿元，两融成交额占比为10.98%，两融资金交易活跃度持续提升。

    　　增量资金：机构新增开户数呈现阶梯式上涨。8 月上交所机构新增开户数为1万户左右，同比增长98.37%，开户数为2022 年1 月以来新高；个人新增开户数为264 万户左右，同比增长165.55%，开户数虽与去年10 月相比依然有较大距离，但也为2025 年4 月以来新高水平。

    　　保险资金：25Q2 权益资产规模处于高位。2025Q2，财产险+人身险持有权益资产规模净增加2619.14 亿元。此外，根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，2025 年将力争大型国有保险公司从每年新增保费的30%用于投资A股。5 月7 日国新办新闻发布会，进一步调降保险公司股票投资的风险因子10%，并且推动完善长周期考核机制。

    　　银行理财：发行-到期数量持续走高。以收益起始日来看，8 月理财产品发行数量为6120 只，较上月环比下降2.42%；发行-到期数量3003 只，较上月环比上升27.19%。权益产品方面，8 月新发权益类理财产品占比为0.36%，较前月下降0.21pcts，25Q2 理财资金权益比例较上期基本持平。

    　　产业资本：8 月持续净减持。8 月产业资本整体净减持314.58 亿元，其中增持59.29 亿，减持373.87 亿，交易日均净减持规模为14.98 亿，持续保持净减持趋势，但离阶段性低点仍然有较远距离。

    　　三大主体资金流指标：8 月交易脉冲大幅上升。截至8 月29 日，3 主体资金流指标值为0.64，位于2015 年底以来的96%分位。交易热度大幅升温，说明当前权益市场交易状态过热，外资、杠杆资金、公募机构等均进场共振。

    　　风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/林晨 日期：2025-09-05

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