钢铁行业周报：“金九银十”即将到来，重点提示钢铁板块投资机遇

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块下跌2.82%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.64%，长材板块下跌2.43%，板材板块下跌3.93%；铁矿石板块下跌1.10%，钢铁耗材板块上涨1.41%，贸易流通板块上涨2.57%。

　　供给情况。截至9月5日，样本钢企高炉产能利用率85.8%，周环比下降4.23百分点。截至9月5日，样本钢企电炉产能利用率55.7%，周环比下降0.80百分点。截至9月5日，五大钢材品种产量750.0万吨，周环比下降22.11万吨，周环比下降2.86%。截至9月5日，日均铁水产量为228.84万吨，周环比下降11.29万吨，同比增加7.95万吨。

　　需求情况。截至9月5日，五大钢材品种消费量827.8万吨，周环比下降29.94万吨，周环比下降3.49%。截至9月5日，主流贸易商建筑用钢成交量9.7万吨，周环比增加0.26万吨，周环比增加2.72%。

　　库存情况。截至9月5日，五大钢材品种社会库存1077.7万吨，周环比增加31.30万吨，周环比增加2.99%，同比下降2.15%。截至9月5日，五大钢材品种厂内库存423.0万吨，周环比增加1.52万吨，周环比增加0.36%，同比增加3.71%。

　　钢材价格&利润。截至9月5日，普钢综合指数3489.0元/吨，周环比下降31.69元/吨，周环比下降0.90%，同比增加2.47%。截至9月5日，特钢综合指数6658.8元/吨，周环比增加11.91元/吨，周环比增加0.18%，同比增加1.02%。截至9月5日，螺纹钢高炉吨钢利润为-6元/吨，周环比下降39.0元/吨，周环比下降118.18%。截至9月5日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-140元/吨，周环比下降17.0元/吨，周环比下降13.82%。

　　原燃料情况。截至9月5日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为785元/吨，周环比上涨3.0元/吨，周环比上涨0.38%。截至9月5日，京唐港主焦煤库提价为1550元/吨，周环比下跌80.0元/吨。截至9月5日，一级冶金焦出厂价格为1825元/吨，周环比持平。截至9月5日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.71天，周环比增加0.9天，同比增加0.9天。截至9月5日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为26.26天，周环比增加2.6天，同比增加4.4天。截至9月5日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为11.47天，周环比下降0.5天，同比增加1.2天。

　　本周，截至9月5日，日均铁水产量为228.84万吨，周环比下降11.29万吨，同比增加7.95万吨。五大钢材品种社会库存周环比增加2.99%，五大钢材品种厂内库存周环比增加0.36%。本周，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨3.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌80.0元/吨。需注意的是，近日，工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、商务部、国家市场监督管理总局等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。2025版方案是在钢铁行业“反内卷”背景下出台的一项重要政策，也是当前钢铁行业调整的阶段性举措之一。明确了未来两年钢铁行业发展的重点任务与政策导向，指出行业当前主要矛盾在于“供给总量过大，有效需求不足，供需失衡”，并突出强调以“质量效益为中心”的总体要求。在具体措施方面，方案提出应加强行业管理，实施政策性调控。我们认为，政策性调控将成为本轮“反内卷”过程中的关键手段之一，控量提价则是实现行业质量效益提升的重要路径。今年以来，在“反内卷”推动下，钢铁行业自律性显著增强，供给端出现明显改善。1-7月，黑色金属冶炼和压延加工业企业利润同比增长5175.4%，增幅接近52倍，利润总额达到643.6亿元。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。

点击复制链接查看完整PDF研报

信达证券 高升,刘波,李睿