电力设备及新能源行业2025年半年报业绩综述：整体业绩同比改善，细分领域有所分化

　　投资要点：

　　电力设备行业2025H1及2025Q2整体业绩同比改善，资本支出同比下降。2025H1，申万电力设备行业实现营业收入1.66万亿元，同比+4.7%；实现归母净利润699.90亿元，同比+5.5%；实现扣非归母净利润574.40亿元，同比+6.0%。2025H1，申万电力设备行业期间费用率（含研发费用率）为10.6%，同比下降0.9个百分点；销售毛利率为16.4%，同比下降1.2个百分点；销售净利率为4.5%，同比持平。2025H1，申万电力设备行业资本支出为1443.3亿元，同比-17.5%，为最近4年同期较低水平。2025Q2，申万电力设备行业实现营业收入0.92万亿元，同比+6.0%，主要受风电设备、电池、电网设备板块营收同比增长推动。2025Q2，申万电力设备行业实现归母净利润404.5亿元，同比+24.5%；扣非归母净利润352.7亿元，同比+33.0%。2025Q2电力设备行业整体业绩向好，主要受电池、电网设备板块业绩同比增长推动。2025Q2，申万电力设备行业期间费用率为9.8%，同比下降0.8个百分点；销售毛利率为16.5%，同比下降0.6个百分点；销售净利率为4.8%，同比提高0.7个百分点。2025Q2，申万电力设备行业资本支出为668.3亿元，同比-19.8%。

　　投资策略：维持对行业的超配评级。电网设备板块：随着全国能源结构转型加速推进，光伏、风电等可再生能源正从补充能源向主力能源转变。根据国家能源局，2025年1—7月，全国电网工程累计投资完成额达3315亿元，同比+12.5%，保持同比较快增长趋势。根据中电联，今年全年电网总投资将首次超过8000亿元，为适配大规模新能源并网需要提供基础设施支撑。建议关注规模和技术领先，成本控制能力较强的输变电头部企业。电池板块：根据中关村储能产业技术联盟统计，2025年1—6月中国新型储能新增装机规模达42.6GWh，同比增长27.5%。根据RhoMotion，2025年1—6月全球电池储能系统装机总量达86.7GWh，同比增长54%。随着风电光伏装机比例提升、电力系统灵活性要求提高、数据中心需求驱动、储能技术进步及系统成本下降，储能电池市场需求有望保持快速增长趋势，建议关注储能电池头部企业。风电设备板块：今年上半年，国内海上风电市场回暖，新增装机量同比大幅增长。根据国家能源局，2025年1—6月全国海上风电新增装机2.49GW，同比增长200%，截至2025年6月底，全国海上风电累计并网容量达到44.20GW，较去年同期增长15.8%。今年9月初，国家能源局发文表示，将加快推动可再生能源新模式、新业态发展，用好出台的一系列支持政策，研究政策措施积极推动深远海海上风电等新兴产业发展，有利于促进国内海上风电项目加快建设。同时，中国头部海工企业具备领先制造能力并持续获取欧洲地区等海外市场订单，体现了中国海工企业在产品质量和交付及时性等方面得到了国际客户的高度认可。建议关注有望受益于全球海风发展的风机及风电零部件头部企业。光伏设备板块：9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，《方案》提到，在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局光伏等产业，指导地方梳理产能情况。实施光伏组件等产品质量管理，深入落实《光伏制造行业规范条件》等文件，强化与投资、金融、安全等政策联动，推动行业技术进步。今年7月以来，中央多次释放“反内卷”信号，中央层面加大对光伏行业的宏观引导和行业治理力度，有利于破除光伏行业“内卷式”恶性竞争，避免低质量、同质化的无序竞争，推动光伏行业高质量发展。随着“反内卷”政策效果进一步显现，落后产能有序退出，未来行业供需关系有望实质性改善，提升产业集中度并推动技术革新，建议关注受益于光伏产业链价格企稳回升、技术及规模具备领先优势的光伏行业头部企业。

　　风险提示。原材料价格大幅波动风险；新型电力系统建设不及预期风险；全球化运营风险。

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东莞证券 刘兴文,苏治彬