电力设备行业周报：储能海内外需求高景气，机器人催化密集

　　投资要点

　　储能：电芯紧缺涨价，海内外需求高景气

　　储能电芯报价上浮、供给趋紧。价格层面，近期储能电芯报价普遍上浮，主流厂商报价重心环比抬升0.003~0.01元/Wh，当前磷酸铁锂储能电芯100Ah价格区间0.340~0.400元/Wh，均价0.370元/Wh；280Ah价格区间0.260~0.335元/Wh，均价0.298元/Wh；314Ah价格区间0.255~0.340元/Wh，均价0.298元/Wh。排产层面，9月全球电池产能利用率逼近80%，储能电芯订单排产拉长。我们认为，本轮涨价与缺货的核心逻辑有三：1）上游涨价：碳酸锂价格阶段性反弹，为电芯提价提供支撑；2）产能不足：部分产线因切换大容量电芯而停产，有效产能阶段性收缩；3）需求景气：国内外储能市场同步高景气，订单超预期放量。

　　国内：政策优化盈利模式，需求转为经济性主导。市场此前担忧上半年“抢装”后下半年断档，但6月以来招标数据延续增长态势，8月储能系统/EPC招采69.4GWh刷新单月纪录，印证需求刚性+高增长。我们认为，储能招采表现好于预期，主要得益于136号文后各省配套政策陆续出台，在现货交易、容量电价等方面予以支持，推动大储盈利模式逐步完善，需求驱动由政策强制配储转向经济性主导，业主装机积极性提升。

　　海外：全球多区域共振，订单加速兑现。1）美国：盈利方面，当前国内储能电池输美关税约40.9%，但在项目高额内部收益率背景下，头部厂家订单可全额转嫁关税，盈利水平超预期；需求方面，为规避2026年电池更高关税+大而美法案敏感实体供货比例限制，今年国内企业抢运意愿强烈。展望后市，美国储能ITC补贴退坡延期、项目备案数持续增长，潜在订单充足，对2026年美储量价均乐观看待。2）欧洲：大储方面，可再生能源占比提升引发消纳与电网稳定性焦虑，西班牙大停电事件催化，大储需求迫切；户储方面，24Q4去库存基本完成，2025年3月起出口回升，德/英/奥增值税减免延续，叠加系统成本大幅下降，即使居民电价回落，户储仍具备经济性，拉动需求增长。3）新兴市场：澳洲、中东、拉美等海外市场储能需求同样向好。

　　综合来看，储能电芯率先涨价，或标志着国内价格竞争接近尾声，系统集成有望顺价。展望后市，中期看，供需紧平衡将贯穿今明年，长期看，全球储能景气度持续向上，头部电池厂及集成商有望率先受益于量价齐升。当前板块估值仍处历史低位，具备显著修复空间。

　　机器人：特斯拉催化密集，国内产业化加速

　　近期特斯拉催化密集。9月2日，特斯拉发布第四版“宏图计划”，马斯克强调未来公司约80%的价值将来自Optimus；9月5日，特斯拉董事会提交了一项为马斯克特别定制的绩效奖励计划，激励额度高达4.24亿股（占总股本的12%），其中将交付100万台人形机器人作为行权条件之一；9月7日，特斯拉开通Tesla AI微博账号，展示了新版本OptimusV2.5，而此前Salesforce CEO在社交媒体上发布短视频展示了与该款Optimus互动对话。

　　国内机器人产业化加速。9月2日，宇树科技官宣正积极推进IPO准备工作，预计将于10~12月提交申请文件；9月3日，优必选宣布获得2.5亿元具身智能人形机器人采购合同，该合同以人形机器人Walker S2为主，将在今年内启动交付，是截至目前人形机器人行业公开的最大单笔合同。

　　投资建议

　　储能板块建议关注优质储能集成标的：阳光电源、海博思创、上能电气、科华数据等。

　　人形机器人板块建议关注供应链确定性高、产业链环节价值量大的核心标的：拓普集团、三花智控、兆威机电等。

　　对电力设备板块维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　储能需求不及预期风险、后续政策力度不及预期风险、人形机器人产业化进展不及预期风险、竞争超预期风险、原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。

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华鑫证券 张涵,罗笛箫