银行理财2025年9月月报：规模扩张的两个“超级赛道”

　　核心观点

　　8月份存量规模保持增长。按照普益数据口径，月末理财产品存量规模31.2万亿元，环比上月略微增加0.2万亿元。值得注意的是，结合机构财报披露，实际银行理财行业规模可能已突破33万亿元，考虑到近期债市表现较弱，纯债类产品吸金效果变差，这表明理财规模扩张找到了新的产品赛道。

　　零售端“固收+”和企业理财需求构成近期银行理财规模扩张的两个“超级赛道”。

　　居民多资产理财需求：扩张的驱动力在于低利率环境下，“破刚兑”后居民财富理财风险偏好提升，从传统存款、现金理财、纯债理财转向多资产产品。传统储蓄利率持续走低，房地产投资属性减弱，迫使居民寻求更高收益的理财渠道。同时，资本市场改革深化与金融科技发展，降低了多元资管产品的投资门槛与信息成本，使得分散配置、追求长期稳健回报成为新常态。这背后反映了居民从单纯追求增值到注重财富保障与传承的深刻理念转变。为此银行理财今年以来加大R3风险等级研发，尤其通过5-10%左右仓位配置指数增强、量化中性等产品，较好达到了业绩比较基准（2.5-3.0%），这使得今年“固收+”方向理财显著研发积极性高于纯债类产品。

　　企业理财需求:扩张驱动力源于企业客户储蓄和投资模式变化。一方面，宏观经济环境波动加剧，利率下行与市场不确定性促使企业通过理财提升闲置资金收益，实现降本增效，尤其是人民币汇率升值，企业更倾向于把美元存款换汇后转向人民币理财；另一方面，监管政策引导金融回归服务实体，企业更注重资金精细化管理与风险对冲，尤其是数字化转型加速，企业借助科技手段优化现金流预测与资产配置，理财成为提升运营效率、保障财务稳健的重要战略工具。综合而言，追求资金效率最大化是核心动力。相关产品以R1、R2专属风险产品为主，既有流动性较好的现金增厚产品，也有封闭期较长的纯债类产品（高等级信用债为主）。

　　风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。

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国信证券 孔祥,陈俊良,王剑