新股精要：B2B线上电子元器件龙头分销商云汉芯城

　　本报告导读：

    　　云汉芯城（301563.SZ）是B2B 线上电子元器件龙头分销商，在中国本土分销商营收排名20 位左右。2024 年公司实现营收/归母净利润25.77/0.88 亿元。截至9 月10日，可比公司对应2024/2025/2026 年平均PE分别146.78/65.16/45.96 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO 发行募投：（1）公司是产业互联网B2B 线上电子元器件龙头分销商，具有领先的大数据资源与数据应用能力，线上商城搜索匹配率达90%。公司线上商城产品起订门槛较低，匹配中小客户需求，日可售SKU 规模和丰富度远超传统分销商。（2）本次公开发行股票数量为1628 万股，发行后总股本为6512 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.22 亿元。本次募投项目的实施有助于提升公司的服务能力和服务效率，增强客户体验，同时能够扩大仓储容量和周转能力，提高仓储作业效率。

    　　主营业务分析：公司主要通过云汉芯城线上商城，从事电子元器件B2B 销售业务和PCBA 业务。受全球宏观环境及行业下行调整等因素影响，2023 年公司销售规模出现明显下滑，2024 年营收同比已恢复增长。在“先采后销”业务收入金额及比例持续提升的情况下，公司被动器件及连接器收入及毛利额显著增长。

    　　行业发展及竞争格局：99%以上的电子产品制造商需通过分销商渠道采购物料，全球前四大分销商年度营收均超百亿美元。国内电子元器件分销市场规模超万亿，未来行业将不断向集约化、智能化方向发展。国内电子元器件分销整体市场分散，行业内存在规模较大的大型分销企业，也存在海量的中小型分销商。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“F51 批发业”近一个月（截至9 月10 日）静态市盈率为25.73 倍。根据招股意向书披露，选择力源信息（300184.SZ）、润欣科技（300493.SZ）、商络电子（300975.SZ）、雅创电子（301099.SZ）等作为同行业可比上市公司。截至9 月10日，可比公司对应2024 年平均PE（LYR）为146.78 倍，对应2025和2026 年Wind 一致预测平均PE 为65.16 倍和45.96 倍。

    　　风险提示：1）客户、订单流失的风险；2）经营现金流风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：王政之/施怡昀/王思琪 日期：2025-09-13

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