食品饮料行业跟踪报告：阿里重发力到店业务，线下餐饮活力有望提升
投资要点：
周度跟踪：本周（9.08-9.12）食品饮料行业+1.08%，表现弱于上证指数（+1.52%），在31个申万子行业中排名第17。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：肉制品（+2.99%），白酒（+1.71%），预加工食品（+0.39%），调味发酵品（+0.39%），软饮料（+0.31%），烘焙食品（+0.27%），乳品（+0.10%），保健品（-0.46%），其他酒类（-0.97%），啤酒（-0.98%）和零食（-4.60%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为ST西发（+11.07%）、煌上煌（+10.87%）、金字火腿（+10.71%）、酒鬼酒（+5.57%）、西麦食品（+4.94%）；跌幅前五个股分别为万辰集团（-11.31%）、会稽山（-7.20%）、康比特（-6.44%）、紫燕食品（-6.43%）、朱老六（-5.91%）。
乳品：育儿补贴正式全面铺开，乳制品迎政策红利，头部企业份额有望持续提升。9月8日，国家卫健委宣布育儿补贴申领正式全面开放。《育儿补贴制度实施方案》提出，自2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，补贴标准为每孩每年3600元。此次国家育儿补贴方案将一孩纳入补贴范围，政策覆盖面范围较地方补贴政策显著扩大。随着育儿补贴政策全面铺开，婴配粉等乳制品需求有望得到提振，头部企业或更为受益，具备品牌优势、多渠道布局、产品结构完善的企业将获得更多增量份额。
零食：鸣鸣很忙全国门店数超2万家，量贩零食渠道快速扩张。9月份鸣鸣很忙旗下门店数量超2万家，并获咨询机构弗若斯特沙利文认证，成为国内零食连锁行业首个门店数量突破2万家的企业。2024年鸣鸣很忙GMV商品成交总额超555亿元，门店数量达14394家，2025年门店扩张速度加快。零食量贩模式通过规模化采购、减少流通环节、提高周转效率等方式压降成本，使得产品销售价格相较于传统渠道更具竞争力，“高质价比”定位更加契合当前消费趋势，预计将持续分流传统渠道份额。优先加码布局新兴渠道的零食企业将在行业竞争中占得先机。
餐饮：高德地图推出“高德扫街榜”，到店业务竞争升级，线下餐饮活力有望提升。9月10日，高德地图推出“高德扫街榜”，建立新型商家评价体系，核心创新在于将用户导航到店、重复到访、专程前往等真实行为数据作为主要评分依据，传统评价仅作为辅助参考，并需通过行为验证，叠加芝麻信用体系进行权重调整，形成“行为数据+信用背书”的双重验证机制。同时，高德发布2亿元打车券和9.5亿元消费券的“烟火好店支持计划”，配合“烟火小店榜”每天提供5000万次精准曝光，以及3000万现金激励鼓励用户制作优质内容，多维度扶持中小商家获客引流。阿里依托高德地图的流量优势重新发力本地生活的到店业务，平台间的补贴竞争和商家争夺将带动线下消费场景的活跃度提升，餐饮供应链企业有望受益。
投资建议：
白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏，展望双节动销，同比降幅有望明显收窄。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，随着中报落地，表观业绩压力逐渐释放。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，筹码结构优化，具备一定配置吸引力。行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的农夫山泉、东鹏饮料。
风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。
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