北交所新消费产业研究系列(三)：母婴消费市场广阔 产业链不同环节企业价值有所分化

　　政策出台有望鼓励生育，或将刺激母婴行业发展。目前，国家“三孩”政策全面放开，各地政府为鼓励生育，出台育儿补贴、购房优惠、纳税减免等政策，预计未来中国出生人口数量或将维持稳定。2025 年7 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，从2025 年1 月1 日起，对符合法律法规规定生育的3 周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3 周岁，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600 元。

    　　中国母婴消费市场规模稳步上升，母婴产业链各环节均有望受益。2024 年中国出生人口数有所回升，比2023 年增加52 万人，自2017 年以来首次回升，而2018-2024年中国母婴消费市场规模稳步上升，2024 年市场规模为7.6 万亿元。母婴产业链分不同环节来看，2024 年中国乳制品市场零售规模达到约5,217 亿元，预计于2026年达到5,967 亿元。据国家统计局数据，近年来国内奶类产量整体呈上升趋势，于2023 年达到高点；2024 年因为生鲜乳市场供需失衡，导致生鲜乳价格持续下行，奶类产量小幅下降，预计2025 年行业有望达到供需平衡。目前乳制品行业的销售渠道仍以线下为主，2022 年乳制品线上及线下零售额占比分别为17.50%和82.50%，但线上渠道和其他新零售渠道消费增速较快。全球及中国婴幼儿辅食市场规模不断扩大。未来5 年中国婴幼儿辅食市场预计以7.9%的复合年均增长率继续增长，2029年市场规模有望达到817.5 亿元。我国婴幼儿辅食渗透率水平较低，但市场规模仍处于第一梯队，预计到2025 年，随着我国婴幼儿辅食渗透率的进一步提升，我国婴幼儿辅食市场规模有望超越美国。中国母婴连锁行业市场规模不断增长，待整合空间较大。终端销售额方面，预计2025-2029 年从999.5 亿元增至1405.2 亿元，复合年均增长率8.9%。孕婴消费品线上销售占比持续增加，有望与线下销售相持平。母婴专卖店市场规模占比最大的为三线及以下城市。但三线及以下城市的母婴专卖店连锁化率较低，2024 年三线及以下城市母婴连锁门店连锁化率约30%，远低于一二线城市75~80%的连锁率。未来，具备数智化运营及专业服务能力、品牌影响力的大型母婴连锁企业在低线城市的市场份额有望进一步提升。

    　　北交所母婴产业链相关公司：英氏控股、孕婴世界、南方乳业和骑士乳业。骑士乳业立足于内蒙古“黄金奶源带”，拥有高品质生鲜乳资源，各项原料奶生产标准均达到或超过了美国、欧盟所规定的质量标准，核心优势在于“农、牧、乳、糖”一体化循环经济产业链，处于产业链上游资源端，业务受大宗商品价格影响呈现周期性。南方乳业聚焦高附加值的低温鲜战略，产品结构优异，盈利能力强劲且稳定，其在贵州市场份额领先，通过完善的销售网络和高客户粘性构筑了强大的区域竞争壁垒，主要聚焦产业链中游品牌端。英氏控股是中国婴幼儿辅食市场销售额领先品牌，独创“科学5 阶精准喂养体系”构筑了深厚的产品壁垒，处于产业链中游品牌端，深耕产品研发与品牌塑造，享有高毛利率。孕婴世界采用“数智化+供应链+服务”的轻资产模式，以加盟方式实现快速扩张，加盟门店数量已超2,200 家，核心竞争力在于通过高效运营和为上下游提供增值服务，公司处于产业链下游渠道端。

    　　风险提示：人口出生率下滑风险、农牧业相关的自然灾害风险、生产经营相关的环保风险 机构：华源证券股份有限公司 研究员：赵昊/王宇璇 日期：2025-09-18

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