锂电设备专题：电池厂资本开支恢复，锂电设备有望拥抱新一轮扩产周期
投资要点
从头部电池厂宁德时代的数据跟踪来看：2022-2024年，公司的产能利用率分别为83%、70%、76%。2025H1已恢复达到90%，处于较高位置。资本开支从2024Q4起明显恢复，2025H1进一步强化趋势。
2025H1，“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”科目金额为202亿元，同比+46%，如果年化来看，2025年极大概率重回400亿元以上；在建工程351亿元，已几乎接近2022年的峰值数据。
几家主要的电池上市公司的资本开支情况来看，这一趋势同样得到印证。我们认为锂电的扩产节奏有望重回正轨，并有望开启第二轮的扩产大周期。
需求端：2024-2030年全球动力电池CAGR约25%，储能电池CAGR约29%。全球动力+储能电池的需求量从2020年的209Gwh提升至2024年的1270Gwh，并预计在2030年达到5154Gwh，2024-2030年的复合年增长率为26.5%。
我们测算，到2027年底，宁德时代的待建设产能缺口约为300-600Gwh，对应设备环节的价值量空间约为400-700亿元。从主要锂电设备上市公司合同负债的情况来看，在经历2024年的下滑后，2025H1的合同负债恢复明显，并已超过了前几年的高点。叠加固态电池产业化突破在即，新技术带来的设备新机遇。
建议关注：联赢激光、赢合科技、先导智能、海目星、先惠技术、宏工科技、曼恩斯特等。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术进展不及预期；全球政策变化。
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