策略点评：上证放量逼近4000点
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2025-10-28 11:19:30
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摘要。2025 年10 月27 日周一，A 股市场高开后震荡上行，上证指数逼近4000点；国债期货全线上涨；商品指数上涨，铜价创年内新高。
一、市场行情分析
1）股票市场：放量普涨，上证逼近4000 点
放量普涨，上证逼近4000 点。今日A 股主要指数呈现普涨态势，上证指数收盘上涨1.18%，报3996.94 点再创年内新高，距4000 点一步之遥；深证成指上涨1.51%，收于13489.40 点，同步创下年内新高；创业板指涨幅达1.98%，收报3234.45 点，延续上周以来的反弹趋势；科创50 指数上涨1.50%，显示硬科技板块情绪回暖；沪深300 指数上涨1.19%，万得全A 指数上涨1.19%，全市场超3300 只个股上涨。市场成交额2.36 万亿，较前一交易日的1.99 万亿元大幅放量18.3%，重返2万亿上方。
中美会谈顺利，或推动市场风险偏好提升。当地时间10 月25 日至26 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301 措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。中美会谈顺利或推动市场风险偏好提升，市场呈现普涨结构，通信、电子、有色金属、钢铁、计算机领涨，涨幅分别为3.45%、2.61%、2.38%、1.85%、1.66%，红利相关则表现偏弱，食品饮料、房地产板块分别下跌0.23%、0.07%。
市场或将延续震荡上涨趋势，科技或仍为持续主线。短期来看，我们认为今日市场放量上涨，主要或得益于中美贸易摩擦的不确定性逐渐打消，有助于市场延续震荡上行格局，科技板块由于全球产业趋势以及风险偏好提振，则有望延续作为市场主线。趋势方面建议关注全球共振的人工智能，题材方面建议关注“十五五”量子科技、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等重点产业规划。此外，美联储10 月货币政策会议临近，全球流动性环境变化可能影响外资流向；中美经贸磋商后续进展需保持持续跟踪。
2)债券市场：国债期货全线上涨
国债期货全线上涨。今日国债期货市场低开高走，各期限合约全线上涨，其中长期限合约表现尤为强势。30 年期主力合约（TL2512）收盘涨0.32%报115.40 元；10 年期主力合约（T2512）涨0.15%报108.175 元；5 年期（TF2512）和2 年期（TS2512）合约分别上涨0.12%和0.05%，显示市场对长端利率下行预期增强。
央行大额净投放护航流动性，短期宽松格局延续。今日央行开展3373 亿元7 天期逆回购和9000 亿元1 年期MLF 操作，对冲7000 亿元MLF 到期和1890 亿元逆回购到期后，实现单日净投放3483 亿元，彰显“适度宽松”的货币政策取向。Shibor短端品种同步上行，隔夜Shibor 报1.442%（+12.2BP），7 天Shibor 报1.542%（+12.8BP），1 个月期持平于1.557%，反映市场对短期流动性波动的定价，但中长期宽松预期未改。
短期资金面无忧，关注后续宏观催化。今日或受中美经贸磋商达成基本共识影响，国债期货低开，关税暂停期延长预期升温，若落地将缓解出口压力，但从国债期货走势来看并未出现“股债跷跷板”，资金仍青睐利率债。月末临近，还需关注金融街论坛年会领导讲话、美联储议息会、中美领导人APEC 会面等宏观事件，以及资金波动及政策预期变化对后续走势的影响。
3)商品市场：铜价年内新高，多晶硅、碳酸锂表现强势? 商品指数上涨，铜价年内新高。今日南华商品指数收报2,563.19 点，上涨0.69%。
多晶硅以3.82%的涨幅居首，主力合约收报54500 元/吨；鸡蛋涨2.86%、碳酸锂涨2.53%。工业金属板块中，国际铜涨1.98%、沪铜涨1.73%，均创年内新高。
跌幅较大的品种为红枣和原木，分别下跌5.20%、5.12%。
铜价再创年内新高。今日铜价涨幅明显，沪铜与LME 铜价联动上涨均创年内新高。
我们认为驱动因素或为工业属性和金融属性共振：1）全球供应紧张，智利铜矿罢工风险持续，LME 铜库存降至13.64 万吨的低位，带动供给紧张预期；2）国内需求复苏，全年铜消费量明显高于去年同期；3）美联储降息周期延续，美元指数回落或提振铜的金融属性，作为全球计价大宗品价格延续上涨，中美和谈顺利也或提振对全球经济复苏预期，拉动铜价上行。
多晶硅、碳酸锂等反内卷品种表现强势。今日国内反内卷相关品种多晶硅、碳酸锂表现强势，我们认为供给收缩预期或将持续影响市场，价格易涨难跌。多晶硅方面，据财联社消息，10 月多晶硅产量预计13.4 万吨左右，环比9 月出现增加，超出此前市场预期，11 月部分头部企业将减产，产量有下滑预期。碳酸锂方面，宁德时代枧下窝矿区复产时间未定，四季度盐湖提锂企业或冬季限产，供应有不确定性。
在反内卷政策大背景下，供给扰动或支撑价格偏强运行。
二、交易热点追踪
1）近期热门品种梳理
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为中美和谈顺利或打消外部风险不确定性，市场风险偏好提升或推动震荡上行格局延续，科技板块有望维持领涨表现。同时需关注月末的美联储议息会、APEC 会议等一系列宏观大事落地。
债市方面，我们认为短期资金面将维持宽松，对债市支撑明显，但未来国内外政策预期较为重要，需关注金融街论坛及月底美联储议息会释放的政策信号。
商品方面，我们认为以铜为代表的工业品，近期或出现工业属性与金融属性共振，或推动价格持续上涨，国内反内卷相关品种也或受供给收紧预期影响震荡上行。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-10-28
一、市场行情分析
1）股票市场：放量普涨，上证逼近4000 点
放量普涨，上证逼近4000 点。今日A 股主要指数呈现普涨态势，上证指数收盘上涨1.18%，报3996.94 点再创年内新高，距4000 点一步之遥；深证成指上涨1.51%，收于13489.40 点，同步创下年内新高；创业板指涨幅达1.98%，收报3234.45 点，延续上周以来的反弹趋势；科创50 指数上涨1.50%，显示硬科技板块情绪回暖；沪深300 指数上涨1.19%，万得全A 指数上涨1.19%，全市场超3300 只个股上涨。市场成交额2.36 万亿，较前一交易日的1.99 万亿元大幅放量18.3%，重返2万亿上方。
中美会谈顺利，或推动市场风险偏好提升。当地时间10 月25 日至26 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301 措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。中美会谈顺利或推动市场风险偏好提升，市场呈现普涨结构，通信、电子、有色金属、钢铁、计算机领涨，涨幅分别为3.45%、2.61%、2.38%、1.85%、1.66%，红利相关则表现偏弱，食品饮料、房地产板块分别下跌0.23%、0.07%。
市场或将延续震荡上涨趋势，科技或仍为持续主线。短期来看，我们认为今日市场放量上涨，主要或得益于中美贸易摩擦的不确定性逐渐打消，有助于市场延续震荡上行格局，科技板块由于全球产业趋势以及风险偏好提振，则有望延续作为市场主线。趋势方面建议关注全球共振的人工智能，题材方面建议关注“十五五”量子科技、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等重点产业规划。此外，美联储10 月货币政策会议临近，全球流动性环境变化可能影响外资流向；中美经贸磋商后续进展需保持持续跟踪。
2)债券市场：国债期货全线上涨
国债期货全线上涨。今日国债期货市场低开高走，各期限合约全线上涨，其中长期限合约表现尤为强势。30 年期主力合约（TL2512）收盘涨0.32%报115.40 元；10 年期主力合约（T2512）涨0.15%报108.175 元；5 年期（TF2512）和2 年期（TS2512）合约分别上涨0.12%和0.05%，显示市场对长端利率下行预期增强。
央行大额净投放护航流动性，短期宽松格局延续。今日央行开展3373 亿元7 天期逆回购和9000 亿元1 年期MLF 操作，对冲7000 亿元MLF 到期和1890 亿元逆回购到期后，实现单日净投放3483 亿元，彰显“适度宽松”的货币政策取向。Shibor短端品种同步上行，隔夜Shibor 报1.442%（+12.2BP），7 天Shibor 报1.542%（+12.8BP），1 个月期持平于1.557%，反映市场对短期流动性波动的定价，但中长期宽松预期未改。
短期资金面无忧，关注后续宏观催化。今日或受中美经贸磋商达成基本共识影响，国债期货低开，关税暂停期延长预期升温，若落地将缓解出口压力，但从国债期货走势来看并未出现“股债跷跷板”，资金仍青睐利率债。月末临近，还需关注金融街论坛年会领导讲话、美联储议息会、中美领导人APEC 会面等宏观事件，以及资金波动及政策预期变化对后续走势的影响。
3)商品市场：铜价年内新高，多晶硅、碳酸锂表现强势? 商品指数上涨，铜价年内新高。今日南华商品指数收报2,563.19 点，上涨0.69%。
多晶硅以3.82%的涨幅居首，主力合约收报54500 元/吨；鸡蛋涨2.86%、碳酸锂涨2.53%。工业金属板块中，国际铜涨1.98%、沪铜涨1.73%，均创年内新高。
跌幅较大的品种为红枣和原木，分别下跌5.20%、5.12%。
铜价再创年内新高。今日铜价涨幅明显，沪铜与LME 铜价联动上涨均创年内新高。
我们认为驱动因素或为工业属性和金融属性共振：1）全球供应紧张，智利铜矿罢工风险持续，LME 铜库存降至13.64 万吨的低位，带动供给紧张预期；2）国内需求复苏，全年铜消费量明显高于去年同期；3）美联储降息周期延续，美元指数回落或提振铜的金融属性，作为全球计价大宗品价格延续上涨，中美和谈顺利也或提振对全球经济复苏预期，拉动铜价上行。
多晶硅、碳酸锂等反内卷品种表现强势。今日国内反内卷相关品种多晶硅、碳酸锂表现强势，我们认为供给收缩预期或将持续影响市场，价格易涨难跌。多晶硅方面，据财联社消息，10 月多晶硅产量预计13.4 万吨左右，环比9 月出现增加，超出此前市场预期，11 月部分头部企业将减产，产量有下滑预期。碳酸锂方面，宁德时代枧下窝矿区复产时间未定，四季度盐湖提锂企业或冬季限产，供应有不确定性。
在反内卷政策大背景下，供给扰动或支撑价格偏强运行。
二、交易热点追踪
1）近期热门品种梳理
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为中美和谈顺利或打消外部风险不确定性，市场风险偏好提升或推动震荡上行格局延续，科技板块有望维持领涨表现。同时需关注月末的美联储议息会、APEC 会议等一系列宏观大事落地。
债市方面，我们认为短期资金面将维持宽松，对债市支撑明显，但未来国内外政策预期较为重要，需关注金融街论坛及月底美联储议息会释放的政策信号。
商品方面，我们认为以铜为代表的工业品，近期或出现工业属性与金融属性共振，或推动价格持续上涨，国内反内卷相关品种也或受供给收紧预期影响震荡上行。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-10-28
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