量化策略研究：自由现金流因子3：四类自由现金流比率因子对比 大盘价值属性显著

　　投资要点

    　　我们在之前发布的深度报告中研究了自由现金流因子，并采用“自由现金流/企业价值”因子构建了投资策略。本篇报告中，我们进一步研究其他三种自由现金流比率因子，并进行对比。

    　　四种自由现金流比率因子对比

    　　对四种自由现金流比率因子进行Rank IC及多空分析。采用中证全指样本，剔除金融地产行业，去除自由现金流为负及因子为负的数据，回测区间为2014/6/30-2025/9/30，月度计算Rank IC，多空策略分5组回测。

    　　①“自由现金流TTM/企业价值”因子的Rank ICIR最高，为15.50%；在沪深300内Rank ICIR为12.92%，多空年化收益率3.17%，在中证1000内，因子RankIC IR为3.89%，多空年化收益率为-9.27%，因子对于沪深300有效性强，在中小盘无效。

    　　②“自由现金流TTM/归母净利润”因子，Rank ICIR为0.85%，多空年化收益率2.79%，在沪深300中，因子Rank ICIR为15.35%，多空年化收益率为13.40%。

    　　③“自由现金流TTM/净资产”与“自由现金流TTM/营业收入”因子在中证全指内Rank IC均值为负，基本无效。

    　　策略构建：“自由现金流/企业价值”因子策略最优“自由现金流ttm/归母净利润”因子构建的策略，2014/6/30-2025/10/29不考虑交易费用，年化收益率11.51%，同期沪深300全收益的年化收益率10.13%，策略超额收益不明显，显著低于我们此前构建的“自由现金流ttm/企业价值”策略（年化21.91%）。

    　　为什么2025年以来自由现金流指数表现弱于大盘？

    　　自由现金流指数偏向大盘价值风格，在当前成长占优的市场环境下表现相对较弱，但中长期表现稳健穿越周期。2025年截至10月29日，沪深300累计涨幅18.72%，自由现金流指数涨幅10.20%相对跑输，主要由于①自由现金流指数剔除了金融地产行业，今年银行及非银金融板块表现较优；②自由现金流指数布局电子板块较少，2025年AI相关行业涨幅居前，自由现金流指数未获得相应收益。

    　　展望未来，若市场风格从成长占优转向价值回归，自由现金流指数的防御+价值属性将重新凸显。另外，现金流指数与科技类指数相关度较低，可将自由现金流指数与成长风格资产进行组合配置。

    　　风险提示

    　　国内经济增长波动的风险；数据统计误差；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 机构：河北源达信息技术股份有限公司 研究员：吴起涤/姜楠宇 日期：2025-11-02

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