中小盘周报：国有“三资”改革大幕拉开 国资并购重组未来已来

　　本周专题：国有“三资”改革大幕拉开，国资并购重组未来已来政策：“国有”三资改革大幕拉开，有望开启新一轮国资并购潮。2025 年10 月16 日，湖北省省长李殿勋在武汉调研国有“三资”管理改革并召开推进会时，提出要进一步深化认识，更加深刻把握“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则。在湖北之后，10月24 日，安徽省多部门联合发布《推进“大资产”统筹管理总体工作方案》，明确2025 年9 月至12 月组织实施“大资产”统筹管理工作，开展清查、确权、统筹盘活、与债务联动监管、与投资协同5 个专项行动。基于国企改革经验、国有“三资”改革目的和新一轮国企改革预期，我们认为湖北、安徽等地发起的国有“三资”改革或将推广到全国。从湖北的改革动作来看，资产证券化成为本轮国有 “三资”改革上的重点发力方向。而与直接上市、REITS、ABS 等其他工具相比，现阶段并购重组效果更优。因此，在本轮国有“三资”改革的推动下，有望迎来新一轮国资并购浪潮，国资并购重组投资未来已来。

    　　投资：按图索骥，多维度寻找潜在央国企并购重组标的。央企方面，建议关注国有资本投资公司、实体产业集团等两类主体，资产证券化率较低的央企集团、重组整合意愿较强的央企集团、涉及同业竞争并且已明确解决同业竞争期限的央企集团、具备大集团小公司特征的央企集团等四类公司旗下的上市公司。地方国企方面，建议关注有股权变动（实控人变更、股权划拨/股权托管、协议转让、股权拍卖）、有资本运作（集团重组、出售资产、储血式定增、设立并购/产业基金）、有并购意向（公告中明确披露或近期并购终止）、稀缺性定位（大股东主要上市平台）、具备并购紧迫性（主业亏损/业绩承压/破发破净）的上市公司。

    　　本周市场表现及重大事项

    　　市场表现：本周中证 500、中证 1000、国证 2000、万得微盘股指数等中小盘指数表现优于上证50、沪深300 等大盘指数表现。奥来德、新泉股份、日联科技本周表现相对较好。

    　　本周重大事项：（1）新股方面，4 家公司登陆A 股，4 家公司登陆港交所。1 家公司IPO 获受理、3 起IPO 审核通过，2 家公司注册生效；（2）定增方面，新增竞价预案公告5 例，发行竞价项目平均折价率为 11.8%， 平均收益率为19.6%；（3）并购方面，2 家公司首披重大资产重组，6 家公司涉及实控人变更；（4）股权激励和回购方面，本周共披露9 例股权激励预案，58 家公司推出回购预案。

    　　重点推荐主题及个股

    　　智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份）；户外用品主题（三夫户外）。

    　　风险提示：宏观环境变化、IPO政策变动、再融资政策变动、并购政策变动 机构：开源证券股份有限公司 研究员：周佳/张越 日期：2025-11-02

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